2023年2月6日，一樁巨額并購(gòu)交易正在醞釀之中，并且極有可能大幅推高今年并購(gòu)交易金額的"天花板"。據(jù)彭博社報(bào)道，美國(guó)丹納赫公司（Danaher Corporation）表示有興趣收購(gòu)CDMO巨頭Catalent。此消息一經(jīng)放出，導(dǎo)致Catalent股價(jià)快速提升。截至2月7日，其總市值已達(dá)120億美元。這意味著，這樁交易一旦達(dá)成落地，總體量將超過百億美元。

       不過至于是否接受收購(gòu)要約，目前尚不清楚Catalent方面的反應(yīng)?？梢钥隙ǖ氖牵摻灰讘?yīng)該不會(huì)在短期內(nèi)迅速完成。

       值得一提的是，CGT（細(xì)胞與基因治療）業(yè)務(wù)是Catalent公司發(fā)展的重點(diǎn)。近年來，國(guó)內(nèi)外CGT療法發(fā)展如火如荼，相關(guān)CDMO領(lǐng)域交易也頻繁發(fā)生。此次丹納赫欲收購(gòu)CDMO公司Catalent，暗示其將要跨界做CGT賽道賣水人的意向。

       CDMO巨頭Catalent

       Catalent是全球知名的藥物、生物制劑、基因療法、給藥技術(shù)CDMO龍頭公司，成立于1933年，總部位于美國(guó)新澤西州薩默塞特，2007年被黑石集團(tuán)收購(gòu)，2014年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，同年7月在紐交所上市。

       Catalent在全球擁有9大GMP臨床供應(yīng)包裝設(shè)施以及50多處戰(zhàn)略部署倉(cāng)庫(kù)，雇傭近1.35萬(wàn)名員工。Catalent以超過25年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)支持了全世界80多個(gè)國(guó)家成千上萬(wàn)的臨床研究，是優(yōu)質(zhì)的臨床供應(yīng)管理企業(yè)。在過去10年中，Catalent為近一半美國(guó)FDA審批通過的新藥提供了藥物生產(chǎn)研發(fā)服務(wù)。在新冠疫情期間，Catalent的表現(xiàn)突出，幫助阿斯利康、Moderna、強(qiáng)生等公司生產(chǎn)了10億美元的新冠疫 苗及藥物。

       值得一提的是，生物藥和CGT業(yè)務(wù)是Catalent的發(fā)展重點(diǎn)，Catalent依靠并購(gòu)Paragon Bioservices（腺相關(guān)病毒載體開發(fā)和生產(chǎn)）、MaSTherCell Global（CAR-T開發(fā)），Delphi Genetics（質(zhì)粒DNA生產(chǎn)）等成為CGT CDMO龍頭企業(yè)。Catalent在CDMO領(lǐng)域的超高價(jià)值，成為丹納赫產(chǎn)生收購(gòu)意向的原因之一。

       不過，當(dāng)前Catalent正面臨困境。2021年，得益于新冠疫 苗業(yè)務(wù)，Catalent總營(yíng)收 40億美元，同比增長(zhǎng)29%。而根據(jù)剛剛公布的業(yè)績(jī)報(bào)告（2022年7-9月），其營(yíng)收為10.2億美元，同比下降34%。

       除了業(yè)績(jī)下滑外，Catalent的股價(jià)在近半年來持續(xù)下跌。2022年10月，曾有新聞報(bào)道，Catalent由于布盧明頓工廠的制造問題，美國(guó)扣留了其數(shù)百萬(wàn)為Moderna生產(chǎn)的新冠疫 苗加強(qiáng)劑。此前，F(xiàn)DA因在其生產(chǎn)的小瓶中發(fā)現(xiàn)了雜質(zhì)，相繼對(duì)布盧明頓工廠和比利時(shí)布魯塞爾工廠進(jìn)行檢查，報(bào)告了多項(xiàng)設(shè)備質(zhì)量及操作問題。

       2022年11月底，Catalent在馬里蘭州、德克薩斯州等地的主要制造廠裁減約600個(gè)職位。同月，因?yàn)樾鹿谙嚓P(guān)產(chǎn)品營(yíng)收放緩，Catalent還暫停了在牛津市的一個(gè)疫 苗生產(chǎn)基地的建設(shè)，而該基地是Catalen大約8個(gè)月前收購(gòu)的。

       一系列困境致使Catalent的股價(jià)曾持續(xù)下跌近60%。那么收購(gòu)方丹納赫境況如何呢？

       "并購(gòu)達(dá)人"丹納赫

       丹納赫集團(tuán)成立于1984年，是生命科學(xué)領(lǐng)域的巨頭企業(yè)。成立至今，丹納赫收購(gòu)了600多家企業(yè)，逐漸從一家不起眼的信托公司發(fā)展成為世界百?gòu)?qiáng)的綜合性制造業(yè)集團(tuán)。由于其并購(gòu)行動(dòng)頻繁，業(yè)內(nèi)素有"并購(gòu)之王"的稱號(hào)。

       2022年，丹納赫全年?duì)I收為315億美元，同比增長(zhǎng)7%，凈利潤(rùn)為71億美元，同比增長(zhǎng)13.5%。全球研發(fā)投入超17億美元，資本支出超10億美元，其中包括對(duì)生物工藝和基因業(yè)務(wù)產(chǎn)能拓展的持續(xù)投入。

       丹納赫此次欲收購(gòu)Catalent，揭示其欲做CGT賽道賣水人的意向。那么CGT CDMO賽道目前發(fā)展如何呢？

       熱門賽道CGT CDMO

       CGT作為一種新的疾病治療手段，為傳統(tǒng)醫(yī)藥無法治愈的疾病帶來了新的希望。其原理是通過使用載體等其他遞送系統(tǒng)將外源基因?qū)胨拗骷?xì)胞內(nèi)，或使用基因編輯技術(shù)直接實(shí)現(xiàn)基因的堿基替換、插入或敲除，以修復(fù)受損基因，糾正基因功能，最終達(dá)到治療疾病的目的。CGT CDMO是一個(gè)新興行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)非常有潛力的行業(yè)。由于CGT藥物生產(chǎn)成本顯著高于傳統(tǒng)藥物，而且CGT領(lǐng)域技術(shù)迭代速度快，企業(yè)前期投入較大且風(fēng)險(xiǎn)較高，因此選擇CDMO服務(wù)不失為明智策略。隨著CGT終端市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，其CDMO的外包率將逐漸提高。

       根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2020年全球基因治療市場(chǎng)規(guī)模達(dá)20.8億美元，預(yù)計(jì)到2025年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到305.4億美元，2020-2025年CAGR為71.2%；2020年中國(guó)基因治療市場(chǎng)規(guī)模為2380萬(wàn)元，到2025年將達(dá)到178.9億元，2020-2025年CAGR達(dá)276.0%。

       迅速擴(kuò)大的市場(chǎng)規(guī)模衍生出較大基因治療產(chǎn)品研發(fā)需求，為CDMO企業(yè)發(fā)展提供廣闊空間。據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全球CGT CDMO企業(yè)數(shù)量約700家；2020年，這一數(shù)字即增長(zhǎng)至1000多家。另?yè)?jù)和元生物招股書顯示，CGT領(lǐng)域融資總額由2017年的約75億美元增長(zhǎng)至2020年的199億美元。

       可觀的市場(chǎng)前景，成為丹納赫進(jìn)軍CGT CDMO賽道的動(dòng)力之一。不過目前CGT CDMO賽道仍存在一些技術(shù)難點(diǎn)和挑戰(zhàn)。其中CGT藥物開發(fā)的主要瓶頸在于病毒載體工藝及大規(guī)模GMP生產(chǎn)，其難度較高、工藝復(fù)雜、成本較高，是CGT CDMO行業(yè)主要限制因素。其次安全性也是不容忽視的問題之一。因?yàn)榛蚴请S機(jī)插入的，導(dǎo)致致癌風(fēng)險(xiǎn)高；臨床使用中，還有一定幾率會(huì)導(dǎo)致細(xì)胞因子風(fēng)暴的產(chǎn)生；另外如果采用病毒載體，會(huì)發(fā)生病毒隨機(jī)整合帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

       盡管困難重重，但CGT療法的發(fā)展依然如日中天。此次丹納赫若能收購(gòu)成功，其將可利用Catalent在制藥領(lǐng)域多年積累的專業(yè)知識(shí)和內(nèi)部資源，更好地滿足客戶的多方需求，并在制藥領(lǐng)域的業(yè)務(wù)上有更多遠(yuǎn)、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。對(duì) Catalent來說，也將會(huì)獲得充足的資金支持和品牌價(jià)值，有利于未來更好地發(fā)展。

       主要參考資料：

       1、Danaher Takes Interest in Life Sciences Firm Catalent（Bloomberg)；

       2、https://www.catalent.com/；

       3、https://www.cardinalhealth.cn/；

       4、《國(guó)內(nèi)外CDMO及CGT CDMO現(xiàn)狀分析》，蒲公英Ouryao，2022-09-26。