7月15日，四環(huán)醫(yī)藥發(fā)布公告：公司擬提議出售（部分或全部）受到醫(yī)藥行業(yè)及政策變化影響未達(dá)本公司業(yè)績預(yù)期或不符合本公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)的仿制藥及其他非核心傳統(tǒng)醫(yī)藥類業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，公司將在未來12-24月內(nèi)逐步完成出售事項。此次調(diào)整可使本公司將管理重心及資源聚焦于具有較高增長性和較高利潤性的醫(yī)美板塊，以及具有價值高增長性的生物創(chuàng)新藥板塊，全速推進(jìn)四環(huán)醫(yī)藥醫(yī)美及創(chuàng)新藥雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略的實施。有利于提高公司的資源配置效率。
仿制藥"歷史使命"完成
四環(huán)醫(yī)藥（全稱"四環(huán)醫(yī)藥控股集團(tuán)有限公司"）是一家從事藥品業(yè)務(wù)的中國香港投資控股公司，成立于2006年，總部位于中國香港。早在2001年，四環(huán)醫(yī)藥的前身--海南四環(huán)醫(yī)藥有限公司便已創(chuàng)立；2003年，四環(huán)醫(yī)藥集團(tuán)收購北京四環(huán)；2005年，建立海南心腦血管研究院；2009年，四環(huán)醫(yī)藥控股集團(tuán)完成私有化，從新加坡退市，并于2010年在香港主板再次成功上市。
和所有傳統(tǒng)藥企一樣，四環(huán)醫(yī)藥的業(yè)務(wù)板塊中"仿制藥"是其重要支柱。2021年全年四環(huán)醫(yī)藥仿制藥業(yè)務(wù)板塊收入達(dá)25.98億元，同比增長18.2%。在過往的發(fā)展中，四環(huán)醫(yī)藥積累了大量仿制藥產(chǎn)品。其中重點核心品種馬來酸桂呱齊特注射液是目前國內(nèi)開展藥品上市后臨床研究以來，唯一獲批的腦卒中治療領(lǐng)域的藥品。另外還有鹽酸莫西沙星氯化鈉注射液、硫酸氫氯吡格雷片等重磅仿制藥的接連獲批，為四環(huán)醫(yī)藥提供了源源不斷的現(xiàn)金流。
不過，由于醫(yī)藥發(fā)展趨勢以及集采等政策的倒逼態(tài)勢，四環(huán)醫(yī)藥清晰地認(rèn)識到創(chuàng)新藥才是營利增長的"潛力股"。如今逐步剝離仿制藥業(yè)務(wù)，從長期利益的視角看，此舉成為了一個必然的選擇，一方面，能夠在不損害股東利益的前提下回收大額的現(xiàn)金流，另一方面，能夠解除市場對于公司業(yè)績滑坡的警惕和重構(gòu)市場對于公司的估值邏輯。屆時仿制藥將退出歷史舞臺，完成它的使命。
醫(yī)美業(yè)務(wù)成四環(huán)醫(yī)藥新的"現(xiàn)金牛"
2014年，四環(huán)醫(yī)藥開始孵化醫(yī)美板塊，與韓國領(lǐng) 先的生物醫(yī)藥公司Hugel, Inc.簽署了肉毒毒素和玻尿酸兩個產(chǎn)品的獨家代理權(quán)，肉毒毒素樂提葆在2021年2月成功上市，已覆蓋約2,500家醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)，其中頭部500家機(jī)構(gòu)的覆蓋超過430家。2021年，樂提葆累計銷售已經(jīng)超過37萬支，銷售額超過4億元。
旗下醫(yī)美平臺渼顏空間依托四環(huán)醫(yī)藥雄厚資源，已經(jīng)成為國內(nèi)一站式新型醫(yī)美平臺，集研發(fā)、生產(chǎn)與銷售于一體。渼顏空間目前擁有10余款械III類產(chǎn)品，數(shù)10款械II類產(chǎn)品，覆蓋填充類、塑形類、支撐類、皮膚管理類等，滿足愛美人士全方面、全生命周期的需求。
公司自研的再生類注射劑童顏針、少女針等重磅單品預(yù)期有機(jī)會分別在2023年和2024年報產(chǎn)，隨著這些產(chǎn)品的投入市場，可以預(yù)期四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)板塊收入將連續(xù)指數(shù)級增長。醫(yī)美業(yè)務(wù)正在成為四環(huán)醫(yī)藥新的"現(xiàn)金奶牛"。
四環(huán)醫(yī)藥孵化生物醫(yī)藥平臺：軒竹生物+惠升生物
近幾年，四環(huán)醫(yī)藥堅定執(zhí)行"創(chuàng)新藥+醫(yī)美"戰(zhàn)略。其中創(chuàng)新藥 業(yè)務(wù)板塊成功孵化兩個創(chuàng)新藥平臺：軒竹生物和惠升生物。
2021年初，軒竹生物通過并購整合致力于創(chuàng)新雙抗、雙抗ADC等多功能抗體藥物研發(fā)的大分子生物醫(yī)藥公司北京康明百奧后，目前軒竹生物是國內(nèi)同時在小分子、大分子領(lǐng)域具備創(chuàng)新藥自主研發(fā)能力的平臺型創(chuàng)新藥公司。軒竹生物目前擁有超過25個在研創(chuàng)新藥，聚焦于腫瘤、代謝、消化等領(lǐng)域。聚焦大病種、大市場，同病種、多靶點布局。
惠升生物是國內(nèi)為數(shù)不多的糖尿病賽道的多面手，借助四大創(chuàng)新技術(shù)平臺（體系高表達(dá)平臺、長效降糖藥、新機(jī)制口服多肽藥、雙激動劑），打造了40余款不同階段的產(chǎn)品管線，涵蓋了二代、三代、四代胰島素及類似物（覆蓋速效、基礎(chǔ)、預(yù)混胰島素及類似物）、各類口服降糖藥、DPP-4、GLP-1、SGLT-2等新靶點及并發(fā)癥用藥等。今年旗下多款產(chǎn)品取得積極進(jìn)展，創(chuàng)新藥SGLT-2抑制劑加格列凈NDA，門冬胰島素注射液，門冬胰島素30注射液，門冬胰島素50注射液NDA已獲受理；第四代德谷胰島素已完成臨床III期試驗；德谷門冬雙胰島素獲批開展臨床試驗，研發(fā)進(jìn)展處于國內(nèi)首位。多款產(chǎn)品進(jìn)入臨床I期到III期階段，重磅產(chǎn)品在未來三年內(nèi)陸續(xù)上市。
2021年可以說是四環(huán)醫(yī)藥的拐點之年，在這一年，四環(huán)成功實現(xiàn)從傳統(tǒng)仿制藥公司向領(lǐng) 先創(chuàng)新藥及醫(yī)美公司的轉(zhuǎn)型。如今仿制藥業(yè)務(wù)即將成為過去式，之后，醫(yī)美、創(chuàng)新藥能否讓四環(huán)醫(yī)藥的估值體系煥然一新，帶動四環(huán)醫(yī)藥價值回歸，值得期待。
主要參考資料：
1. 四環(huán)醫(yī)藥公告.
2. 《四環(huán)醫(yī)藥(0460.HK)：肉毒素"水貨"源頭被控，利好樂提葆市場銷售》，新浪財經(jīng)，2021-11-18.
3. 《廿載耕耘碩果，四環(huán)醫(yī)藥前景可期》，醫(yī)與美產(chǎn)業(yè)筆記，2022-02-25.
4. https://ir.sihuanpharm.com/cn/investor-relations/information-disclosure/financial-statements-esg-information/.
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