4月18日，中國(guó)政府采購(gòu)網(wǎng)公示了最新一輪的實(shí)驗(yàn)猴的招標(biāo)公告。這也讓我們能夠窺探，“猴瘋狂”的最新市場(chǎng)行情。

       根據(jù)該公告，采購(gòu)人擬花費(fèi)393萬(wàn)元，采購(gòu)32只恒河猴。算下來，每只猴子的價(jià)格為12.28萬(wàn)元。

       就單價(jià)來說，實(shí)驗(yàn)猴依然是天價(jià)，但實(shí)際上，這已經(jīng)是暴跌后的價(jià)格了。去年底超21萬(wàn)。

       食蟹猴也在降。去年6月份，中國(guó)食品藥品檢定研究院發(fā)布招標(biāo)公告，50只食蟹猴的招標(biāo)價(jià)就達(dá)到970萬(wàn)元，均價(jià)達(dá)19.4萬(wàn)元/只；

       在中國(guó)食品藥品檢定研究院發(fā)布招標(biāo)公告2個(gè)月后，上海腦科學(xué)與類腦研究中心實(shí)驗(yàn)猴發(fā)布的采購(gòu)信息顯示，采購(gòu)40只猴子的均價(jià)也是達(dá)到18.2萬(wàn)元/只。最新為17萬(wàn)。

       如今，“瘋狂的猴子”已經(jīng)落下帷幕，其身價(jià)降幅不小。

       與所有行業(yè)一樣，猴子價(jià)格下降帶來的連鎖反應(yīng)，是一個(gè)下游獲利、上游承壓的故事。

       作為實(shí)驗(yàn)猴的下游，創(chuàng)新藥企們將會(huì)顯著受益。畢竟，這能實(shí)打?qū)嵐?jié)約臨床成本。

       而提供實(shí)驗(yàn)猴的企業(yè)則會(huì)陷入景氣度下降期，尤其是這兩年追高“囤猴”的CRO們。對(duì)于CXO來說，實(shí)驗(yàn)猴作為生物資產(chǎn)，以公允價(jià)值計(jì)量：

       猴價(jià)上漲，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；猴價(jià)下跌，也將成為吞噬利潤(rùn)的黑洞。

       至于這輪波動(dòng)何時(shí)告一段落，主要取決于變?nèi)醯呐R床需求，何時(shí)回升。

       猴子價(jià)格周期向下

       風(fēng)口上，猴子也能飛起來。

       試驗(yàn)猴不等同于一般野生猴，需要長(zhǎng)期人工飼養(yǎng)。由于此前我國(guó)在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的缺失，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)試驗(yàn)猴產(chǎn)業(yè)極為薄弱，大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)少之又少。

       在這一背景下，作為配套創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)的上游產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮之下，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物產(chǎn)業(yè)的熱度持續(xù)高漲。

       這直接帶動(dòng)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物身價(jià)狂飆。2014年，食蟹猴平均單價(jià)為6567元；2018年，單價(jià)已經(jīng)超過1萬(wàn)元。

       而在疫情影響之下，實(shí)驗(yàn)猴進(jìn)口被叫停，進(jìn)一步加劇了供需的關(guān)系，實(shí)驗(yàn)猴的價(jià)格更是進(jìn)一步躥升，一度逼近20萬(wàn)元/只。

       但如今，情況顯然發(fā)生了扭轉(zhuǎn)。

       一方面，隨著疫情影響逐步減弱，種猴進(jìn)口又被重新允許。2022年6月20日，市場(chǎng)監(jiān)管總局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家林草局聯(lián)合發(fā)布公告，決定從公告發(fā)布之日起停止執(zhí)行《關(guān)于禁止野生動(dòng)物交易的公告》（2020年第4號(hào)）。

       雖然不能直接引進(jìn)成體試驗(yàn)猴，但卻可以通過引進(jìn)種猴的方式，加速國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)猴的繁衍速度，從而緩解國(guó)內(nèi)試驗(yàn)猴當(dāng)下的緊供需狀態(tài)。

       另一方面，臨床需求也在同步減弱。據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年創(chuàng)新藥IND受理量為1226例，為5年來首次下降。

       就大環(huán)境來說，創(chuàng)新藥IND受理量數(shù)量下降這一趨勢(shì)并不容易得到扭轉(zhuǎn)。畢竟，follow策略不再吃香，biotech紛紛開始止損；并且，融資環(huán)境依然沒有得到改善，藥企們的臨床策略也會(huì)更加保守、謹(jǐn)慎。

       可以說，在創(chuàng)新藥下行周期，加上種猴進(jìn)口被重新允許之后，“猴瘋狂”勢(shì)頭戛然而止，價(jià)格也走向了下行通道。

       壓力山大的接盤俠

       猴子價(jià)格下行，對(duì)于臨床前CXO來說無疑壓力山大。

       過去兩年，“猴瘋狂”也讓CXO為之瘋狂。對(duì)于CXO來說，擁有猴源的多寡，將會(huì)是一家企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。

       “擁有靈長(zhǎng)類動(dòng)物模型資源或技術(shù)將會(huì)贏得市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)，甚至可以作為戰(zhàn)略資源進(jìn)行壟斷。”這是昭衍新藥在2020年報(bào)中對(duì)臨床前CXO行業(yè)發(fā)展的判斷。

       也正因此，一場(chǎng)囤猴大戰(zhàn)拉開序幕。2022年4月，昭衍新藥以18.05億元連續(xù)買下兩家公司——廣西瑋美生物和云南英茂生物，這兩家公司核心資產(chǎn)分別是9941和9622只猴子。

       算下來，昭衍新藥收購(gòu)價(jià)格大約為9.22萬(wàn)元/只。

       正如上文所說，猴子作為生物資產(chǎn)，在CRO公司的財(cái)報(bào)中以公允價(jià)值計(jì)量，即根據(jù)猴子的行情價(jià)格對(duì)自身資產(chǎn)進(jìn)行增值或減值處理。

       具體的計(jì)量方式為：按公允價(jià)值，減出售成本初始確認(rèn)生物資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益或虧損，于所產(chǎn)生的期間計(jì)入損益。

       也正因此，在行情上漲的情況下，猴子增值也會(huì)成為CRO公司的利潤(rùn)。2022年，生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來的增量，就成了CRO公司利潤(rùn)的重要來源之一。

       如上圖所示，2022年昭衍新藥生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來的利潤(rùn)高達(dá)3.33億元，而同期公司凈利潤(rùn)不過10.7億元。這意味著，昭衍新藥31%的凈利潤(rùn)是“猴子”帶來的。

       康龍化成也不例外。2022年，公司生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來的利潤(rùn)為2.46億元，占利潤(rùn)比重為17.83%。

       但反過來說，在行業(yè)下行周期，猴子價(jià)格的下跌，也將會(huì)成為吞噬CXO公司業(yè)績(jī)的黑洞。當(dāng)然，一切的前提是跌至成本價(jià)。

       從這一點(diǎn)來說，高價(jià)收購(gòu)猴子的CXO們，在猴價(jià)暴跌的今天，是有一定概率成為接盤俠。

       受益的創(chuàng)新藥企們

       相比CXO，創(chuàng)新藥企們無疑壓力陡減。

       通常來說，一般研發(fā)一款新藥做的生物實(shí)驗(yàn)，起碼需要70、80只實(shí)驗(yàn)猴。以70只實(shí)驗(yàn)猴計(jì)算，過去幾年創(chuàng)新藥企們的臨床成本，隨著猴子身價(jià)大漲而暴增。

       2014年，當(dāng)時(shí)實(shí)驗(yàn)猴成本不足7000元，臨床前成本大約在49萬(wàn)元左右；而到了2022年，當(dāng)猴子價(jià)格漲至19萬(wàn)元左右時(shí)，臨床成本則變成了1330萬(wàn)元。

       這意味著，僅猴子價(jià)格變動(dòng)增加的臨床成本，就超過1000萬(wàn)元。

       對(duì)于創(chuàng)新藥企來說，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物是邁不過的，至少當(dāng)前是這樣。也就是說，不管如何，只要希望把藥物研發(fā)繼續(xù)推下去，就必須咬咬牙，承擔(dān)這筆“意外之喜”。

       如今，隨著實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格下降，相應(yīng)的臨床費(fèi)用也能夠有所減少。對(duì)于創(chuàng)新藥企來說，這無疑非常關(guān)鍵，畢竟，當(dāng)前依然處于寒冬，節(jié)約開支是重中之重。

       當(dāng)然，猴子的價(jià)格并非一成不變。

       一方面，創(chuàng)新藥的臨床需求并不會(huì)持續(xù)下降。畢竟，隨著更多實(shí)力biotech的涌現(xiàn)，以及傳統(tǒng)藥企等豪強(qiáng)加入創(chuàng)新戰(zhàn)場(chǎng)，國(guó)內(nèi)成為創(chuàng)新藥研發(fā)的熱土已是既定事實(shí)。隨著一、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，整個(gè)創(chuàng)新藥行業(yè)的臨床數(shù)量依然會(huì)反轉(zhuǎn)。

       另一方面，手握猴子資源的CXO、以及更上游的企業(yè)，也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求，動(dòng)態(tài)調(diào)整出欄量。

       換句話說，在接下來，猴子的價(jià)格依然會(huì)周期波動(dòng)。但沒有人能夠知道，下限會(huì)是多少，反轉(zhuǎn)能到什么程度。

       唯一確定的是，市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，勢(shì)必會(huì)帶來上下游行業(yè)的淘汰和整合。萬(wàn)物皆周期，猴和企業(yè)的命運(yùn)皆離不開，康波。