一家創(chuàng)新藥企的市值變化，在一定程度上能體現(xiàn)時(shí)代對(duì)其研發(fā)模式的認(rèn)可程度。

       幾年前，Me too被奉為圭臬。奉行Me too策略的Biotech，是資本的寵兒，比如嘉和生物。

       2020年10月，尚未有產(chǎn)品上市、管線主要是Me too藥物的嘉和生物，市值一度高達(dá)160億港元。

       但如今，時(shí)移事易，嘉和生物市值已不足10億港元。要知道，截至2022年6月底，嘉和生物賬上現(xiàn)金達(dá)18.58億人民幣，而公司總負(fù)債不過(guò)3.06億人民幣。

       嘉和生物凈現(xiàn)金超過(guò)15億人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市值，意味著市場(chǎng)認(rèn)為其管線已不能創(chuàng)造價(jià)值，而是毀滅價(jià)值。

       當(dāng)然，這不是嘉和生物一家創(chuàng)新藥企的遭遇，也是所有主打Me too策略Biotech的困擾。

       不過(guò)，Biotech們的遭遇，并不會(huì)讓大藥企共情。

       翻看不少國(guó)內(nèi)外大藥企的管線，不難發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)：它們?nèi)匀辉跇?lè)此不疲的繼續(xù)著Me too道路。哪些藥物潛力十足，大家依然會(huì)第一時(shí)間學(xué)（fu）習(xí)（zhi）。

       例如阿斯利康，雖然和第一三共你儂我儂，但管線中布局的一款A(yù)DC藥物 AZD8205，不能說(shuō)與DS8021完全一樣，只能說(shuō)沒(méi)有太大區(qū)別。

       國(guó)內(nèi)藥企方面，包括石藥集團(tuán)、貝達(dá)藥業(yè)等在內(nèi)的不少傳統(tǒng)大藥廠，依然在大力引進(jìn)Biotech的Me too創(chuàng)新藥，甚至是生物類似藥。

       那么問(wèn)題來(lái)了，同樣是Me too，為什么會(huì)有完全不同的兩個(gè)故事？誰(shuí)，又能Me too？

       / 01 /

       Me too藥物的A面：創(chuàng)新藥企騰飛的跳板

       在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，也有鄙視鏈。

       “Me too、Me better、Best in class以及First in Class”四類藥物，被分為三、六、九等。

       First in Class意為首 創(chuàng)新藥，需要進(jìn)行大量的基礎(chǔ)研究工作，整個(gè)過(guò)程需要花費(fèi)的時(shí)間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)你的想象。First in Class自然是鄙視鏈的頂端。

       不過(guò)，F(xiàn)irst in Class并不意味著性能“完 美”，通常來(lái)說(shuō)依然有極大的改進(jìn)空間，由此有了Me better、Best in class藥物誕生的基礎(chǔ)。

       Me better偏向于性能比原研藥存在一定優(yōu)勢(shì)；Best in class則是在所有同類藥物中，戰(zhàn)斗力最強(qiáng)的那一個(gè)。

       而所謂的Me too創(chuàng)新藥，雖然不是完全照抄，但也只是通過(guò)結(jié)構(gòu)式的改動(dòng)繞開(kāi)了專利風(fēng)險(xiǎn)，位于鄙視鏈最底端的應(yīng)該是Me too藥物。

       但即便如此，Me too藥物并非一無(wú)是處。

       正是憑借Me too策略，日本創(chuàng)新藥企業(yè)在控費(fèi)的至暗時(shí)刻殺出海外，完成了原始積累。后來(lái)的故事，我們都知道：

       日本走出了諸如武田、中外制藥、第一三共等一系列大藥企。

       過(guò)去幾年，我國(guó)不少藥企，也憑借Me too策略騰飛。

       拿國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥先驅(qū)埃克替尼來(lái)說(shuō)，其上市10年累計(jì)銷售額已超100億。正是憑借?？颂婺岬捏@艷表現(xiàn)，貝達(dá)藥業(yè)成功躋身于“pharma”行列。

       在大分子藥物的熱潮中，信達(dá)生物、百濟(jì)神州、君實(shí)生物，也都是借著Me Too 藥物PD-1東風(fēng)，一舉由Biotech躍遷為Biopharma。

       某種程度上來(lái)說(shuō)，Me too藥物不失為一家藥企改變命運(yùn)的絕 佳策略。

       / 02 /

       Me too藥物的B面：被人“唾棄”的商業(yè)模式

       當(dāng)然，凡事總有兩面性。

       由于Me too藥物門(mén)檻較低，注定了這是一條極其殘酷的賽道。越來(lái)越多藥企希望借助Me too捷徑實(shí)現(xiàn)躍遷，容易導(dǎo)致Me too變成We too。

       這也意味著，Me too藥物的商業(yè)模式徹底改變：高高在上的創(chuàng)新藥，也需要進(jìn)入拼產(chǎn)能的廝殺階段。

       這一點(diǎn)，PD-1最為典型。

       目前為止，我國(guó)已獲批上市的國(guó)產(chǎn)PD-1已經(jīng)有8款，而后來(lái)者仍在源源不斷地研發(fā)PD-1藥物。

       入局者如過(guò)江之鯽，PD-1的價(jià)格打“骨折”在意料之中。在2021年醫(yī)保談判中，信迪利單抗年費(fèi)從9.7萬(wàn)元降為3.6萬(wàn)元，特瑞普利單抗從4.7萬(wàn)元降為4萬(wàn)元。

       在如此慘烈的競(jìng)爭(zhēng)下，Me too創(chuàng)新藥的盈利難度，似乎要超過(guò)仿制藥。這也直接導(dǎo)致資本市場(chǎng)信仰的崩塌。

       不僅是在資本市場(chǎng)，從產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)，Me too藥物也遭人嫌棄。不少市場(chǎng)人士便認(rèn)為，Me too只不過(guò)是低水平的重復(fù)，并不真正提高藥企的創(chuàng)新能力。

       同時(shí)，不管是從研究設(shè)計(jì)、臨床研究執(zhí)行還是監(jiān)管等角度來(lái)看，這些重復(fù)的Me too藥物都消耗了巨大的資源。

       2021年7月2日，CDE《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》征求意見(jiàn)稿的發(fā)布，在不少人看來(lái)就是CDE對(duì)低水平的Me too藥物說(shuō)“不”。

       這也將人們對(duì)Me too藥物的分歧放在了明面上。一時(shí)間，Me too藥物成為了眾矢之的，投資人紛紛對(duì)曾經(jīng)熱衷的Me-too藥物棄如敝履。

       / 03 /

       Me too藥物，真的過(guò)時(shí)了嗎？

       回歸理性來(lái)看，Me too藥物真的失去未來(lái)了嗎？答案應(yīng)該是否定的。

       正所謂，存在即合理。在臨床方面，Me too藥物憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，對(duì)于眾多患者來(lái)說(shuō)是較好的選擇；從研發(fā)出發(fā)，創(chuàng)新藥研發(fā)困難這件事已經(jīng)人盡皆知， Me too藥物在這方面則是個(gè)例外。

       畢竟，Me too藥物走的是成功者走過(guò)的路，能夠更大程度地避開(kāi)新藥研發(fā)過(guò)程中的“坑”。也是因此，同樣的研發(fā)費(fèi)用，Me too藥物產(chǎn)出新藥的數(shù)量，會(huì)遠(yuǎn)高于真正的創(chuàng)新藥。

       上世紀(jì)末，平均每10億美元的研發(fā)投入，日本能產(chǎn)出 24 個(gè)新藥，而瑞士只有11個(gè)，核心原因就在于日本藥企主打Me too策略。

       只不過(guò)，時(shí)勢(shì)造就英雄。在如今的創(chuàng)新藥紅海之下，Me too已變成只有少數(shù)大藥廠才能玩的游戲。

       一方面，按照風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配原則，Me too藥物與低收益掛鉤應(yīng)該是正常的狀態(tài)。Biotech商業(yè)化團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建成本就已經(jīng)不低。這就可能出現(xiàn)，賠本賺吆喝的情況。

       而大藥企并不存在這一煩惱，因?yàn)樗鼈兺ǔ＞哂袑挿旱漠a(chǎn)品管線，能夠通過(guò)聯(lián)合用藥推廣藥物。換句話說(shuō)，多一款商業(yè)化創(chuàng)新藥，反而能帶來(lái)顯著的“規(guī)模效應(yīng)”。

       另一方面，商業(yè)化又恰恰是大藥廠優(yōu)勢(shì)。具體到醫(yī)院資源、進(jìn)院能力、銷售人數(shù)和覆蓋力度上，都是大藥廠們常年累月積累的結(jié)果，這注定是Biotech難以企及的。

       而商業(yè)化能力的差異，直接決定了同一靶點(diǎn)藥物在大藥企手里和小藥企手里，商業(yè)化數(shù)字不是一個(gè)數(shù)量級(jí)。

       典型如恒瑞醫(yī)藥的PD-1。從上市時(shí)間來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥的PD-1是第三款上市的國(guó)產(chǎn)PD-1，沒(méi)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；

       從效果上看，由于未有頭對(duì)頭比較，因此沒(méi)有直觀數(shù)據(jù)。但恒瑞醫(yī)藥的PD-1，有毛細(xì)血管增生癥的副反應(yīng)，雖然這是療效更好的見(jiàn)證，但依然會(huì)讓商業(yè)化挑戰(zhàn)增加。

       結(jié)果卻是，恒瑞醫(yī)藥的PD-1自從上市開(kāi)始，都是銷售額最炸裂那一個(gè)；而部分創(chuàng)新藥企，雖然在PD-1領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，卻已泯然眾人。

       另一個(gè)故事是，康方生物的PD-1派安普利單抗，在僅有三線治療霍奇金淋巴瘤患者這一適應(yīng)癥獲批的情況下，憑借正大天晴強(qiáng)大的銷售能力，今年上半年銷售額近3億元。

       就商業(yè)角度而言，不管有沒(méi)有超適應(yīng)癥銷售，這都體現(xiàn)了正大天晴銷售團(tuán)隊(duì)的能力與價(jià)值。

       很顯然，對(duì)于具備強(qiáng)大銷售能力的大藥廠來(lái)說(shuō)，Me too藥物依然有著較大的開(kāi)發(fā)空間。

       / 04 /

       Biotech，需要去尋找自己的主場(chǎng)

       從商業(yè)角度出發(fā)，無(wú)論是Me too藥物還是First in clas藥物，并沒(méi)有高下之分。只不過(guò)，對(duì)于Biotech來(lái)說(shuō)，所處市場(chǎng)不同時(shí)期的發(fā)展階段，需要不同的研發(fā)模式。

       在2015年藥監(jiān)局政策改革之前，國(guó)內(nèi)并沒(méi)有一個(gè)有利于創(chuàng)新藥發(fā)展的土壤，在這段時(shí)間國(guó)內(nèi)也并沒(méi)有嚴(yán)格意義上的創(chuàng)新藥。

       所以，在這個(gè)階段我國(guó)的生物制藥行業(yè)面臨的，是從無(wú)到有的困境。

       在創(chuàng)新藥研發(fā)技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)積累遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的現(xiàn)實(shí)下，當(dāng)時(shí)Me too藥物成為了補(bǔ)足我國(guó)創(chuàng)新藥空白的捷徑。

       并且，由于彼時(shí)創(chuàng)新藥研發(fā)仍處于藍(lán)海階段，即便是Me too藥物也能獲得高昂的回報(bào)。

       如今，國(guó)產(chǎn)Me too藥物的獲批數(shù)量均快速飆升，與絡(luò)繹不絕的Me too藥物形成對(duì)比的是，極為有限的的研發(fā)資源和市場(chǎng)空間。

       尤其是在醫(yī)保談判的大山下，Me too藥物的想象空間更是快速縮水，Biotech想要靠著Me too藥物繼續(xù)賺的盆滿缽滿，如今已經(jīng)不太可能。

       在這種情況下，Biotech想要再憑借著Me too藥物完成階級(jí)躍遷，幾乎已經(jīng)是不可能事件了，再執(zhí)著于Me too藥物的研發(fā)意義或許并不大。

       對(duì)于Biotech來(lái)說(shuō)，想要翻身農(nóng)奴把歌唱，只有瞄準(zhǔn)First in class藥物或者Best in class，做出真正滿足臨床未滿足需求的藥物，才有崛起的機(jī)會(huì)。

       參考海外市場(chǎng)，F(xiàn)irst in class藥物或者Best in class，才是Biotech的主場(chǎng)。眼下，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)，也到了Biotech回歸主場(chǎng)的時(shí)候了。