特色原料藥具備成長屬性強(qiáng)、客戶粘性高、非標(biāo)準(zhǔn)化等特點(diǎn)，通常毛利率和凈利率水平較高。隨著帶量采購政策的推進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生明顯變革，特色原料藥板塊也開始被市場關(guān)注。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著國內(nèi)醫(yī)改政策變革，環(huán)保及項(xiàng)目審批持續(xù)趨嚴(yán)，行業(yè)集中度將不斷提高，附加值不斷提升，2020年特色原料藥板塊景氣度較高。當(dāng)前可以重點(diǎn)關(guān)注4家企業(yè)，包括仙琚制藥、天宇股份、司太立、美諾華。
其中，仙琚制藥為國內(nèi)甾體激素領(lǐng)域原料藥、制劑雙龍頭企業(yè)，近年來公司業(yè)績持續(xù)快速增長，過去四年間業(yè)績復(fù)合增速達(dá)57%。仙琚制藥的兩大API基地正在迎接老品種產(chǎn)能釋放，新品種轉(zhuǎn)移，并逐步承接高端規(guī)范市場訂單。同時公司與Newchem在技術(shù)、產(chǎn)品引進(jìn)等方面的協(xié)同有望逐步體現(xiàn)，API新增長點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。此外， 甾體激素原料藥行業(yè)格局逐步改善，自產(chǎn)原料藥毛利率有很大提升空間。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，近年來公司的原料藥實(shí)力明顯增強(qiáng)，未來隨著歐美規(guī)范市場的開拓，公司收入、毛利率有望持續(xù)雙升，帶來盈利能力快速提升。
沙坦類原料藥供應(yīng)商巨頭天宇股份具有強(qiáng)大的競爭力，公司預(yù)計(jì)2019年歸母凈利潤5.65-6.14億元(245.22%-275.16%)，Q4單季度凈利潤1.21-1.70億元，全年業(yè)績同比大幅提升，沙坦API量價齊升邏輯持續(xù)得到兌現(xiàn)。隨著國內(nèi)特色原料藥行業(yè)長周期崛起，且正迎來沙坦類行業(yè)契機(jī)快速發(fā)展，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，其核心沙坦(纈沙坦、厄貝沙坦、氯沙坦)API銷量保持增長，2020年公司業(yè)績有望保持20-30%的快速增長。
造影劑 API全球龍頭司太立也有望享受API 行業(yè)高景氣紅利，實(shí)現(xiàn)快速增長。其API產(chǎn)能釋放在即，下游需求旺盛。據(jù)了解，公司新生產(chǎn)線已經(jīng)于2019年中開始試生產(chǎn)，考慮客戶變更生產(chǎn)基地以及生產(chǎn)線審計(jì)，預(yù)計(jì)2020年新產(chǎn)能開始放量。
美諾華在心腦血管、**類、抗病毒等領(lǐng)域API產(chǎn)品豐富，其中在原料藥產(chǎn)能方面，公司三大原料藥生產(chǎn)基地正在擴(kuò)建中，合計(jì)增加約2500噸原料藥及中間體產(chǎn)能，奠定未來增長基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)宣城美諾華已開始試生產(chǎn)，正準(zhǔn)備國內(nèi)及歐盟的生產(chǎn)認(rèn)證，2020年迎接產(chǎn)能釋放。同時公司依托大客戶合作共贏，加速仿制藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的一體化進(jìn)程。雙輪驅(qū)動下，公司未來將迎來快速成長。
根據(jù) Markets and Markets，2019 年全球原料藥市場規(guī)模約1800億美元，預(yù)計(jì)到2024年達(dá)到2450億美元，CAGR為 6.1%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，中國憑借技術(shù)、人才、供應(yīng)鏈、成本等優(yōu)勢，未來有望催生一批優(yōu)質(zhì)的大市值公司。未來3-5年，國內(nèi)的特色原料藥板塊有望持續(xù)高景氣，長周期看好的企業(yè)包括API+制劑一體化龍頭企業(yè)、普洛藥業(yè)、仙琚制藥、司太立、博瑞醫(yī)藥、奧翔藥業(yè)、天宇股份、美諾華、同和藥業(yè)等。
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