一、投資概述

       1. 資管新規(guī)出臺(tái)，私募基金受其影響較深，行業(yè)分化將加劇。

       私募基金方面，常見(jiàn)的私募基金融資模式受到產(chǎn)品分級(jí)限制等的影響，基金規(guī)模高增長(zhǎng)勢(shì)頭開(kāi)始收斂，自主管理規(guī)模預(yù)計(jì)縮減；私募基金投資方面，已被禁止投資借貸性質(zhì)資產(chǎn)或通過(guò)委托貸款、信托貸款等方式直接或間接從事借貸業(yè)務(wù)；私募基金業(yè)務(wù)模式方面，常見(jiàn)的“銀行理財(cái)+私募FOF/銀行理財(cái)+私募基金”、“保險(xiǎn)資管+私募基金”、“非金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品+私募基金”的模式受到影響；行業(yè)生態(tài)方面，私募行業(yè)分化將加劇，私募基金或加速申請(qǐng)公募牌照。

       2. 醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資熱度持續(xù)上漲，資金投資頭部效應(yīng)愈加顯著，對(duì)前期的創(chuàng)新投資越加謹(jǐn)慎。

       從融資案例數(shù)及規(guī)?？?，融資總額及單筆融資規(guī)模創(chuàng)近三年新高。2018年，中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)VC/PE融資案例數(shù)及規(guī)?？傆?jì)分別為639起和704.5億元，相比2017年，融資案例數(shù)同比增長(zhǎng)13.1%，小幅提升，融資規(guī)模同比增長(zhǎng)101.7%，躍升顯著。2018年單筆融資規(guī)模達(dá)到2.5億元，是2017年的2倍左右，創(chuàng)近三年新高?？傮w來(lái)講，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資熱度延續(xù)上漲趨勢(shì)。

       從高額融資項(xiàng)目數(shù)及規(guī)模看，資金頭部集聚效應(yīng)愈加明顯。2018年，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)單筆過(guò)億的融資案例總數(shù)166起，比2017年上升61.2%，占全年融資項(xiàng)目比重的26%，合計(jì)融資規(guī)模達(dá)到661.5億元，比2017年增長(zhǎng)114%，占全年融資規(guī)模比重的94%。總體來(lái)講，26%的過(guò)億融資案例貢獻(xiàn)了全年94%的融資規(guī)模，可見(jiàn)資金投資的頭部效應(yīng)顯著，資金往優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目集聚的趨勢(shì)將愈加明顯。

       從融資階段看，投資更趨向后期階段集中。2018年，B輪及以后融資項(xiàng)目數(shù)量共255起，占全年融資項(xiàng)目比重的39.9%，比2017年上升了10%，比2016年上升15.9%，投資趨勢(shì)與前兩年相比，更往后期階段集中。早期融資項(xiàng)目數(shù)量明顯較少，表明資本對(duì)于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)前期的創(chuàng)新投資越加謹(jǐn)慎。

       二、領(lǐng)域投資篇

       1. 政策全面推進(jìn)，技術(shù)和模式創(chuàng)新雙向驅(qū)動(dòng)成為投資主基調(diào)。

       近年，醫(yī)藥、醫(yī)療、醫(yī)保改革三位一體，從研發(fā)端、生產(chǎn)端、流通端和應(yīng)用端全面推進(jìn)改革。2018年，中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資仍主要集中在藥品、醫(yī)療器械、體外診斷、醫(yī)療服務(wù)（非公醫(yī)療）等領(lǐng)域，分別完成110起、96起、90起、72起。創(chuàng)新藥投資進(jìn)入快車(chē)道，A輪、B輪融資布局加速；醫(yī)療器械后期及戰(zhàn)略融資項(xiàng)目增長(zhǎng)迅速；體外診斷、人工智能、醫(yī)療服務(wù)（非公醫(yī)療）領(lǐng)域的投資布局加速；移動(dòng)及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療進(jìn)入資本“收獲期”；醫(yī)藥流通和醫(yī)藥外包漸受資本青睞?？傮w來(lái)講，模式和技術(shù)創(chuàng)新雙向驅(qū)動(dòng)是2018年各細(xì)分領(lǐng)域投資的總體基調(diào)，單維度模式創(chuàng)新的紅利開(kāi)始衰退，盲目以資金換市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的“潮流”已經(jīng)退去，未來(lái)資本將更加青睞新技術(shù)搭載相匹配的商業(yè)模式。

       2. 政策加碼，創(chuàng)新藥資金集聚優(yōu)勢(shì)明顯，抗體仍為投資寵兒、細(xì)胞和基因治療投資開(kāi)始進(jìn)入高熱期。

       繼“兩辦36條”發(fā)布，鼓勵(lì)藥品創(chuàng)新，深化藥品審評(píng)審批制度，2018年，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《接受藥品境外臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)的技術(shù)指導(dǎo)原則》，對(duì)藥品境外臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)的技術(shù)要求和接受程度作出明確規(guī)定，加速創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)程。

       受行業(yè)利好政策影響，2018年創(chuàng)新藥資本吸引能力顯著提升。全年累計(jì)完成融資案例數(shù)達(dá)110起，占全年融資案例總數(shù)的17%；披露融資規(guī)模約235.4億元，占全年融資規(guī)模的33.4%。

       從增長(zhǎng)情況看，融資數(shù)量和規(guī)模均有較大提升，分別同比增長(zhǎng)27.9%和132.4%。創(chuàng)新藥資金集聚優(yōu)勢(shì)明顯，過(guò)億融資案例數(shù)52起，占醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)過(guò)億融資案例總數(shù)比重的31.3%，融資規(guī)模229.3億元，占醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)過(guò)億融資規(guī)?？傤~比重的34.7%，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資金額TOP15的案例中，50%的案例為創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，如騰盛博藥、基石藥業(yè)、天境生物、復(fù)宏漢霖、亞盛醫(yī)藥、天士力、同潤(rùn)生物和信達(dá)生物等。

       抗體藥物仍為投資“寵兒”，資本投入研發(fā)成果初顯。58.2%的創(chuàng)新藥投資案例集中在生物藥領(lǐng)域，其中又以抗體藥物的資本關(guān)注度，全年共有36起融資案例合計(jì)完成融資規(guī)模約128.2億元，分別占創(chuàng)新藥投資案例數(shù)量和規(guī)模比重的32.7%和54.5%。資本多年扶持下，2018年抗體藥物研發(fā)成果已經(jīng)顯現(xiàn)，君實(shí)生物的特瑞普利單抗注射液和信達(dá)生物的信迪利單抗注射液獲批上市。

       細(xì)胞和基因治療投資開(kāi)始進(jìn)入高熱期。2018年，細(xì)胞/基因治療領(lǐng)域共有20起案例完成融資，是2017年融資案例數(shù)量的4倍；合計(jì)披露融資規(guī)模約26.25億元，約為2017年融資規(guī)模總額的19倍。

       三、區(qū)域投資篇

       1. 融資集聚的空間格局未變，仍以創(chuàng)新要素齊全的區(qū)域?yàn)橹?，成都、武漢等中西部重點(diǎn)城市的融資熱度開(kāi)始上升。

北京、上海、廣東仍為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的主要投資陣地，2018年完成融資的案例數(shù)量分別為164起、130起、94起，披露融資規(guī)模總計(jì)分別為145.9億元、263.1億元、70.5億元。浙江和江蘇繼續(xù)保持投資活躍，均有76起案例完成融資，披露融資規(guī)?？傆?jì)分別為69.3億元和78.3億元。四川、湖北等省開(kāi)始發(fā)力，完成融資的案例數(shù)量分別為23起和17起，同比2017年分別增長(zhǎng)35.3%和41.7%。

       總體來(lái)講，VC/PE融資集聚的空間格局未有明顯變化，仍集中在創(chuàng)新要素資源集中、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境良好的地區(qū)，但隨著中西部重點(diǎn)地區(qū)對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的重視程度加深，成都、武漢等重點(diǎn)城市的融資熱度不斷上升。

       2. 重點(diǎn)城市細(xì)分領(lǐng)域融資存在差異

       長(zhǎng)三角地區(qū)創(chuàng)新藥資本吸引力不斷加強(qiáng)。上海正加速成為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新高地，2018年11月，出臺(tái)“鼓勵(lì)藥械創(chuàng)新32條”，建設(shè)生物醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)高地，2018年上海藥品領(lǐng)域完成融資35起，同比增長(zhǎng)84.2%，披露融資規(guī)模119億元，是2017年的3.5倍；江蘇以蘇州BIOBay、南京生物醫(yī)藥谷等園區(qū)為核心，在創(chuàng)新藥研發(fā)中獨(dú)具特色，2018年全省在藥品領(lǐng)域完成融資21起，占全省融資總數(shù)的29%，披露融資規(guī)模61.3億元，占全省融資規(guī)?？偭康?0%；浙江生物醫(yī)藥創(chuàng)新主要以杭州為核心，2018年全省在藥品領(lǐng)域完成融資15起，披露融資規(guī)模10.4億元。

       北京市醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)以醫(yī)療器械、體外診斷、醫(yī)療服務(wù)、智慧醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)的融資優(yōu)勢(shì)顯著。2018年，北京發(fā)布《北京市加快醫(yī)藥健康協(xié)同創(chuàng)新行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，圍繞原始創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化、醫(yī)療資源溢出、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境四個(gè)方面進(jìn)行部署。從融資情況看，2018年北京市體外診斷、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療人工智能融資案例數(shù)增量顯著，分別完成24起、26起、21起融資，同比增長(zhǎng)26%、86%、40%。

       廣東省在醫(yī)療器械、體外診斷、醫(yī)藥流通等產(chǎn)業(yè)的融資優(yōu)勢(shì)凸顯。2018年，《廣東省醫(yī)療器械注冊(cè)人制度試點(diǎn)工作方案》批復(fù)，廣州、珠海、深圳三個(gè)試點(diǎn)地區(qū)作為醫(yī)療器械MAH試點(diǎn)。從融資情況看，2018年廣東省體外診斷、醫(yī)藥流通融資案例數(shù)量和融資規(guī)模全國(guó)領(lǐng)先，體外診斷完成20起融資，僅次于北京，醫(yī)藥流通完成7起融資，融資規(guī)模25.5億元，均處于國(guó)內(nèi)前列。

       四、退出篇

       1. IPO上市企業(yè)數(shù)量銳減，融資規(guī)模顯著增長(zhǎng)。

      2018年全國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)IPO上市企業(yè)26家，同比下降45.8%；完成募資規(guī)模476.9億元，同比增長(zhǎng)82.8%，募資規(guī)模創(chuàng)五年來(lái)新高。受A股IPO審核全面從嚴(yán)、上市規(guī)則修訂等因素影響，A股IPO上市的企業(yè)數(shù)量明顯減少，2018年上交所和深交所僅有8家企業(yè)醫(yī)療健康企業(yè)上市，其中，主板3家、中小板3家、創(chuàng)業(yè)板2家。2014年-2017年間，全行業(yè)IPO申請(qǐng)平均過(guò)會(huì)率86.34%，而2018年僅為64.53%，過(guò)會(huì)率創(chuàng)五年來(lái)新低。

      2. 港交所上市企業(yè)數(shù)量顯著增加，科創(chuàng)板為退出提供新渠道。

      隨著2018年4月，港交所宣布對(duì)三類公司推行新上市政策，如同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)的公司、未有收入的生物科技公司、將港交所作為第二上市地的公司，醫(yī)療健康企業(yè)在港交所上市的數(shù)量顯著增加，2018年16家企業(yè)在港交所上市，是2017年的2.6倍之多，創(chuàng)近五年新高，占當(dāng)年醫(yī)療健康行業(yè)上市企業(yè)數(shù)量比重的61.5%，成為當(dāng)年風(fēng)險(xiǎn)投資退出的重要渠道之一。2018年11月，官方宣布將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，將為風(fēng)險(xiǎn)投資退出提供新的退出渠道。

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