業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)不再，股價(jià)遭遇杠桿持股、股權(quán)質(zhì)押閃崩潮，2017年年初以來，譽(yù)衡藥業(yè)（002437，股吧）連遭遇三重打擊，實(shí)際控制人、控股股東的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，由此接連引發(fā)。

       盡管2017年凈利潤(rùn)大幅下滑56%以上，但仔細(xì)審視，譽(yù)衡藥業(yè)的表現(xiàn)并非一無是處。其實(shí)控人的危機(jī)，更多的還是杠桿問題。危機(jī)爆發(fā)后，實(shí)際控制人、大股東在賣殼、出售資產(chǎn)、收購(gòu)間閃轉(zhuǎn)騰挪，賣殼已經(jīng)暫時(shí)失敗，買賣資產(chǎn)、收購(gòu)前途難料。

       譽(yù)衡藥業(yè)如今的股價(jià)，停留在6.2元，未觸及平倉(cāng)線的質(zhì)押股份，距離平倉(cāng)線只有一紙之隔。倘若繼續(xù)下跌，股權(quán)質(zhì)押危機(jī)可能將再度引發(fā)。譽(yù)衡藥業(yè)及其實(shí)際控制人，將何以解憂？

       三重打擊

       2017年2月份以來，譽(yù)衡藥業(yè)股價(jià)從9元以上持續(xù)回落，直到今年2月初墜落到5.7元左右。其第一波下跌，可能與杠桿持股有一定關(guān)系。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月底，譽(yù)衡藥業(yè)的前十大股東中，有1個(gè)信托計(jì)劃，持股比例0.68%，1個(gè)資管計(jì)劃，持股比例0.59%。

       雖然上述資管產(chǎn)品持股比例不多，但值得注意的是，譽(yù)衡藥業(yè)超過65%的股份，由朱吉滿、譽(yù)衡集團(tuán)等持有。到了2017年3月底，上述信托、資管計(jì)劃已經(jīng)消失在其前十大股東中。正是從當(dāng)年2、3月間，其股價(jià)累計(jì)下跌了超過20%。

       到了2018年2月，高比例質(zhì)押下跌時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)同樣未能躲過。從2月5日到2月7日，其股價(jià)從6.74元左右，下跌至5.68元，跌幅也達(dá)到17%左右，直接導(dǎo)致了朱吉滿通過盛錦16號(hào)持有的股份部分被平倉(cāng)。

       不僅如此，譽(yù)衡藥業(yè)近幾年進(jìn)行的大量并購(gòu)，后遺癥也逐步開始顯現(xiàn)。公告顯示，自2012年以來，該公司先后巨資收購(gòu)了廣州市新花城生物科技有限公司（下稱“花城生物”）、蒲公英藥業(yè)、南京萬川、上海華拓、山西普德藥業(yè)、澳諾（中國(guó)）、射陽振陽醫(yī)院等醫(yī)藥、醫(yī)療資產(chǎn)。其中，花城生物、南京萬川、山西普德藥業(yè)、澳諾（中國(guó)）等，均為持股。

       這些收購(gòu)花費(fèi)了巨額資金。其中，第一次收購(gòu)山西普德藥業(yè)85.01%股權(quán)，價(jià)格達(dá)到23.8億元，第二次收購(gòu)剩余股份，價(jià)格達(dá)到3.87億元，收購(gòu)澳諾（中國(guó)）對(duì)價(jià)為4.2億元，收購(gòu)上海華拓對(duì)價(jià)接近8億元。收購(gòu)山西普德藥業(yè)時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)本擬定增募集資金，但兩次發(fā)行最終未能成功。

       2010年至2012年，譽(yù)衡藥業(yè)凈利潤(rùn)分別為1.54億元、1.16億元、1.67億元，雖然變化不大，但較為穩(wěn)定。從次年開始，其利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，2013年至2016年，其凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.26億元、4.43億元、6.64億元、7.16億元，增長(zhǎng)極為強(qiáng)勁。

       譽(yù)衡藥業(yè)在2014年年報(bào)中稱，這是由于新成員企業(yè)業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)突出，已成為支撐業(yè)績(jī)的重要組成：澳諾（中國(guó)）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4861萬元，較上年同期增長(zhǎng)39.92%；蒲公英實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4565萬元，較上年同期增長(zhǎng)193.08%；上海華拓實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.68億元，較上年同期增長(zhǎng)97.19%。

       2015年年報(bào)則稱，收購(gòu)的上海華拓、南京萬川帶來的整體業(yè)績(jī)?cè)隽堪▽?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.63億元，同比增長(zhǎng)34.73%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.26億元，同比增長(zhǎng)35.06%；普德藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)13.46%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)13.58%。

       進(jìn)入2017年之后，這樣的高增長(zhǎng)不再。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年該公司營(yíng)業(yè)收入30.4億元，同比僅增長(zhǎng)1.95%，凈利潤(rùn)僅3.1億元，同比大幅下滑56.79%，扣非后僅有2.56億元，同比下降達(dá)60.11%。實(shí)際上，在2017年二季度，譽(yù)衡藥業(yè)頹勢(shì)已顯。當(dāng)年二季度，該公司9806萬元，比一季度減少約2300萬元。而到了三、四季度，則分別只有6791萬、2259萬元，呈現(xiàn)快速萎縮的態(tài)勢(shì)。

       同時(shí)，收購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)占比也居高不下。截至2017年底，譽(yù)衡藥業(yè)總資產(chǎn)90.6億元，凈資產(chǎn)42.5億元，由于近年實(shí)施了多個(gè)并購(gòu)，同期其商譽(yù)不斷擴(kuò)大，估摸已達(dá)36.41億元，占凈資產(chǎn)的87.24%。此外，其資金也承受一定壓力，截至2017年底，該公司貨幣資金為9.61億元，而同期短期借款已達(dá)21.1億元。今年3月底，其貨幣資金仍為9.61億元，但短期借款已增至21.78億元，缺口繼續(xù)擴(kuò)大。

       危機(jī)何解

       雖然已經(jīng)低于平倉(cāng)線的股權(quán)質(zhì)押數(shù)量大幅下降，但幾乎的質(zhì)押比例，對(duì)朱吉滿、譽(yù)衡集團(tuán)等來說，仍是高懸于頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

       自從2月7日被云南信托強(qiáng)平之后，朱吉滿就已開始自救，在名下的資產(chǎn)間閃轉(zhuǎn)騰挪，并計(jì)劃賣殼。5月5日，停牌兩個(gè)多月的譽(yù)衡藥業(yè)，接到朱吉滿的告知函，后者及譽(yù)衡集團(tuán)，正在就引入戰(zhàn)略投資者與中健投投資控股有限公司（下稱“中健投”）磋商，譽(yù)衡集團(tuán)與中健投簽訂了框架協(xié)議，中健投或其指定關(guān)聯(lián)方，擬以高于39.4億元的價(jià)格，受讓譽(yù)衡集團(tuán)持有的該公司不低于35%的股權(quán)。

       股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致譽(yù)衡藥業(yè)控制權(quán)變更。數(shù)據(jù)顯示，譽(yù)衡集團(tuán)持有譽(yù)衡藥業(yè)42.63%的股份，朱吉滿直接持股0.45%、通過盛錦16號(hào)集合資金信托計(jì)劃持股0.89%、通過譽(yù)衡國(guó)際持股19.54%、通過ORIENTALKEYSTONEINVESTMENTLIMITED持股1.95%，合計(jì)控制65.46%。若轉(zhuǎn)讓35%的股份，則朱吉滿持股比例降至30.46%，喪失控股地位。

       但賣殼計(jì)劃如今已經(jīng)終止。譽(yù)衡集團(tuán)6月11日公告稱，譽(yù)衡集團(tuán)當(dāng)日向中健投發(fā)出的終止合作的通知，考慮到合作框架協(xié)簽署已超過一個(gè)月，預(yù)計(jì)相關(guān)方短期簽署正式合同的難度較大。因此決定不再推進(jìn)合作并終止交易。

       賣殼不成的同時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)還在運(yùn)作出售、收購(gòu)資產(chǎn)。2月22日，譽(yù)衡藥業(yè)公告稱，擬向上海力鼎投資管理有限公司（下稱“力鼎資本”）或其管理的基金，出售全資子公司上海華拓、西藏譽(yù)衡陽光醫(yī)藥有限責(zé)任公司（下稱“西藏陽光”）、山西普德藥業(yè)有限公司股權(quán)，交易對(duì)價(jià)不超過55億元。

       6月28日下午，第一財(cái)經(jīng)記者就譽(yù)衡集團(tuán)、朱吉滿等的負(fù)債情況、資金籌措、股權(quán)質(zhì)押追加擔(dān)保等情況，數(shù)次撥打譽(yù)衡藥業(yè)董秘、證券事務(wù)代表辦公電話，但電話一直無人接聽，亦未聯(lián)系到該公司對(duì)相關(guān)情況置評(píng)。