富貴不還鄉(xiāng)，如錦衣夜行。

       當(dāng)有了錢(qián)之后，人們想到的第一件事就是“光宗耀祖”。如何衣錦還鄉(xiāng)呢？蓋大房子就是老一輩人的一致選擇。這

       并沒(méi)有錯(cuò)，畢竟在任何一個(gè)歷史時(shí)期，房子都是一件有價(jià)值的資產(chǎn)。但如果所有人都把賺來(lái)的錢(qián)去買(mǎi)房子，那么只會(huì)產(chǎn)生更大的泡沫，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境而言并無(wú)益處。

       在我看來(lái)，榮昌生物現(xiàn)階段資金鏈的困境，很大程度上正是因?yàn)閷?duì)于“風(fēng)光”的癡迷。

       上市4年時(shí)間，榮昌生物共從資本市場(chǎng)融到近80億元，這足以幫助其建立起一條能夠穩(wěn)定創(chuàng)造現(xiàn)金流的產(chǎn)品線。然而，最終榮昌生物卻選擇了投身“房地產(chǎn)”經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)累計(jì)花費(fèi)37億元投入到生物產(chǎn)業(yè)基地之上。

       很多人將榮昌生物的問(wèn)題歸結(jié)為管線研發(fā)不力。這其實(shí)僅是表象，管理層更深層次的利益割裂才是造成困境的根本誘因。創(chuàng)新藥真的需要“房地產(chǎn)”嗎？不同人或許有不同答案，但在百利恒天創(chuàng)始人朱義眼中，房子就是Biotech最不需要的資產(chǎn)。

       盡管榮昌生物在資本市場(chǎng)中正面臨極為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，但當(dāng)路人經(jīng)過(guò)榮昌生物的生物基地時(shí)一定會(huì)由衷感嘆：你看那棟房子多么氣派！

       1、新舊思維的碰撞

       房健民是榮昌生物的“話事人”。

       他既是公司核心技術(shù)人員、首席科學(xué)家，也是首席執(zhí)行官、總經(jīng)理?？梢哉f(shuō)，榮昌生物能夠取得如今的成功，房健民當(dāng)屬首功。

       從過(guò)往履歷看，房健民擁有豐富的醫(yī)療行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)又是公司項(xiàng)目研發(fā)的主要負(fù)責(zé)人，那么他應(yīng)該深知藥物研發(fā)的不易，如此經(jīng)驗(yàn)豐富的老炮為何會(huì)將公司引向“房地產(chǎn)”呢？

       這值得深思。

       對(duì)于應(yīng)該將融來(lái)的錢(qián)投入到哪個(gè)方向，榮昌生物管理層本身是存在明顯方向搖擺的。在第一次港股IPO時(shí)，榮昌生物計(jì)劃將50%的資金投入到創(chuàng)新藥研發(fā)，而生物基地建設(shè)的資金僅為25%；但到了第二次A股IPO時(shí)，榮昌生物計(jì)劃投入到創(chuàng)新藥上的資金已經(jīng)縮減至30%，而生物基地建設(shè)的資金則提升至40%。

       也就是說(shuō)，從回歸A股那天起，榮昌生物最看重的事就已經(jīng)不再是創(chuàng)新藥研發(fā)，而是改為“房地產(chǎn)”建設(shè)。

       圖：榮昌生物兩次募資用途，來(lái)源：錦緞研究院

       難道是“老炮”房健民突然迷失自我了？個(gè)人以為這種概率并不高。

       房健民雖然主導(dǎo)榮昌生物的研發(fā)與經(jīng)營(yíng)，但其在公司持股比例卻僅為4.82%，而持股18.81%的煙臺(tái)榮達(dá)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）才是大股東。

       煙臺(tái)榮達(dá)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）的股東人數(shù)眾多，但其中卻唯獨(dú)沒(méi)有房健民。這份股東名單中，王玉曉是王威東之子；林永青是林健之子；熊娙是熊曉濱之女。換言之，這間公司本質(zhì)是由王威東、林健、熊曉濱三人聯(lián)合控制，而出任公司董事長(zhǎng)的王威東無(wú)疑才是真正的“大佬”。

       圖：煙臺(tái)榮達(dá)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）股權(quán)結(jié)構(gòu)，來(lái)源：招股書(shū)

       如果將王威東、林健、熊曉濱三人看做獨(dú)立個(gè)體，那么他們的持股份額其實(shí)與房健民相差不多，但他們?nèi)齻€(gè)卻以組成聯(lián)合實(shí)體的方式存在，其背后的深意已經(jīng)不言自明。

       在榮昌生物2022年公布的股權(quán)激勵(lì)名單中，王威東、林健均獲得了較多的股權(quán)激勵(lì)，何如意、傅道田、李嘉、溫慶凱等核心管理團(tuán)隊(duì)也獲得了不少份額的激勵(lì)，而唯獨(dú)房健民再次缺席。

       2023年中，房健民在榮昌生物的工資高達(dá)813.99萬(wàn)元，為所有管理層之最，這也從側(cè)面表明，房健民更像是職業(yè)經(jīng)理人，而不是公司的主人，他賺的錢(qián)還是以工資為主。

       圖：榮昌生物2022年股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，來(lái)源：公司公告

       或許在研發(fā)層面，房健民擁有極高的話語(yǔ)權(quán)，但在企業(yè)發(fā)展大方向上，這可能就不是他能決定的。所以，榮昌生物聚焦“房地產(chǎn)”經(jīng)濟(jì)，這個(gè)鍋房健民不該背。

       2、中國(guó)創(chuàng)新藥需要“傻子”

       能夠在2008年與房健民共同投身創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，王威東是頗具戰(zhàn)略眼光的，而這種魄力也是榮昌生物成為中國(guó)ADC第一股的原因。

       在創(chuàng)新藥研發(fā)過(guò)程中，榮昌生物一定遇到了諸多艱險(xiǎn)，其中的辛酸或許只有當(dāng)事人才懂。如果當(dāng)年RC48不是選擇尿路上皮癌這個(gè)小適應(yīng)癥作為切入點(diǎn)，那么或許RC48也會(huì)敗在“大魔王”DS-8201面前，所以榮昌生物能有今天的成功，完全是幸運(yùn)女神的眷顧。

       或許也正是因?yàn)閯?chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的高度不確定性，才讓榮昌生物管理層“知難而退”選擇了保守，畢竟“房地產(chǎn)”是看得見(jiàn)摸得著的，而創(chuàng)新管線研發(fā)則不是。

       實(shí)際上，融到錢(qián)就建基地的并非只有榮昌生物一家，而是當(dāng)時(shí)那個(gè)時(shí)期創(chuàng)新藥公司的普遍選擇，美其名曰向BigPharma轉(zhuǎn)型，但其實(shí)本質(zhì)還是聰明地選擇了固定資產(chǎn)。

       一直以來(lái)，我們都在傳遞一個(gè)觀點(diǎn)，那就是創(chuàng)新藥的核心價(jià)值在于“尋租權(quán)”，它本質(zhì)上是一種無(wú)形資產(chǎn)。創(chuàng)新藥企業(yè)比拼的是研發(fā)，而不是固定資產(chǎn)。成為BigPharma，這絕非創(chuàng)新藥企業(yè)的終極目標(biāo)，能夠研發(fā)出填補(bǔ)臨床空白的核心藥物才是應(yīng)該追尋的目標(biāo)。

       創(chuàng)新藥公司應(yīng)該把錢(qián)花在哪里？正是不確定性極大的臨床階段。中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題不在于沒(méi)有錢(qián)，而是有了錢(qián)之后并沒(méi)有把錢(qián)花到應(yīng)該花的地方。臨床階段是一個(gè)比拼金錢(qián)和速度的階段，只要每個(gè)臨床階段都能快一點(diǎn)，那么藥企就能取得成功；相反如果每個(gè)臨床都慢一點(diǎn)，那么最終只會(huì)讓所有投入的資源浪費(fèi)。

       中國(guó)的創(chuàng)新藥老板都太聰明了，以至于把專注研發(fā)的人當(dāng)成“傻子”。真的把錢(qián)都放到不確定性極大的臨床中燒掉？那還不如去拿地建廠，最起碼能夠安安穩(wěn)穩(wěn)。

       對(duì)于榮昌生物而言，或許其已經(jīng)完成了夙愿，畢竟能夠孵化出兩款具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥產(chǎn)品，這已經(jīng)算得上一種成功。

       但如果中國(guó)創(chuàng)新藥都這般“急流勇退”，那么誰(shuí)來(lái)進(jìn)行前沿研發(fā)呢？那些真正想搞研發(fā)的企業(yè)又如何融到資金呢？

       歸根到底，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)最欠缺的不是別的，而是野心，一顆傲視群雄的心。

       中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，更需要一些“傻子”。