研發(fā)費(fèi)用，不完全等同于技術(shù)實(shí)力，但與后者息息相關(guān)。因此，研發(fā)費(fèi)用向來(lái)是衡量企業(yè)技術(shù)實(shí)力的核心維度。

       在以研發(fā)為本的創(chuàng)新藥行業(yè)尤其如此。盡管相比海外藥企，在花錢搞研發(fā)這件事上，國(guó)內(nèi)藥企依然落后，但可以明顯看到，藥企正在奮起直追。

       上半年，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)上市公司總研發(fā)投入超過(guò)580億元（中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)百?gòu)?qiáng)榜詳見(jiàn)下文），同比增幅在10%左右。

       盡管一定值并不算高，但從大部分藥企的研發(fā)投入來(lái)看，決心不是問(wèn)題。這也是醫(yī)藥行業(yè)螺旋向上的源動(dòng)力。

       相比決心，經(jīng)歷周期洗禮的市場(chǎng)似乎更加關(guān)心，這些研發(fā)費(fèi)用都投到了哪里？研發(fā)效率又如何提升？

       / 01 /

       一定值有待提升，但勝在“決心”

       不知何時(shí)起，“硬核”成了諸多公司的目標(biāo)。而市場(chǎng)評(píng)判藥企夠不夠硬的最為關(guān)鍵的指標(biāo)，就是“研發(fā)費(fèi)用”。

       因?yàn)樵谏鲜泄矩?cái)報(bào)中，這項(xiàng)被命名為研發(fā)費(fèi)用的科目，專門用來(lái)記錄一個(gè)時(shí)間周期內(nèi)，公司在研發(fā)方面的投入。

       以該指標(biāo)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)上市藥企中最硬核的選手無(wú)疑是百濟(jì)神州。上半年，百濟(jì)神州研發(fā)投入達(dá)58.82億元，一已之力占據(jù)整個(gè)行業(yè)1/10的研發(fā)投入，以極大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)處于第一的位置。

       在百濟(jì)神州之后，中國(guó)生物制藥、恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、復(fù)星醫(yī)藥分列第2—4名，研發(fā)投入分別為23.57億元、23.31億元、23.04億元、21.34億元。

       當(dāng)然，不能忽略的一點(diǎn)是，財(cái)報(bào)中的研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)并不完全真實(shí)。部分藥企為了美化當(dāng)期利潤(rùn)，會(huì)將部分研發(fā)費(fèi)用遞延，也就是進(jìn)行資本化處理。

       比如，今年上半年恒瑞醫(yī)藥實(shí)際研發(fā)投入為30.58 億元，其中超過(guò)7億元進(jìn)行了資本化處理。但總體而言，資本化對(duì)藥企研發(fā)費(fèi)用一定值影響相對(duì)有限，因此研發(fā)費(fèi)用仍是我們觀察創(chuàng)新藥企研發(fā)力度的有力指標(biāo)。

       從一定值來(lái)看，國(guó)內(nèi)藥企研發(fā)投入有待提升。上半年，港、美、A股上市的創(chuàng)新藥企，研發(fā)費(fèi)用為558億元。而美股上市的跨國(guó)大藥企中，僅默沙東一家藥企研發(fā)投入就達(dá)到了176億美金，約合人民幣1289億元。

       不過(guò)，國(guó)內(nèi)藥企研發(fā)投入一定值較低，與發(fā)展階段密切相關(guān)。畢竟，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)起步較晚，企業(yè)規(guī)模仍處于發(fā)展初期，難免出現(xiàn)投入一定值較低的情形。

       如果從研發(fā)投入增幅來(lái)看，國(guó)內(nèi)藥企對(duì)于研發(fā)投入的決心是顯而易見(jiàn)的。上半年，研發(fā)投入前100名藥企中，接近70家藥企的研發(fā)投入同比增長(zhǎng)。

       這或許也是最值得期待的一個(gè)信號(hào)。

       / 02 /

       效率第一，降本如何推進(jìn)

       除了對(duì)比研發(fā)費(fèi)用的一定值，在觀察藥企技術(shù)實(shí)力時(shí)，我們還需要關(guān)注一個(gè)指標(biāo)：研發(fā)效率。

       持續(xù)的研發(fā)項(xiàng)目若是長(zhǎng)期難以實(shí)現(xiàn)盈利，無(wú)疑會(huì)拖垮一家公司的現(xiàn)金流，因此要發(fā)效率也極為非常關(guān)鍵。

       通過(guò)上半年財(cái)報(bào)的研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，我們也能看到，國(guó)內(nèi)藥企越來(lái)越開(kāi)始重視研發(fā)效率的提升。

       按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，能被計(jì)算在研發(fā)費(fèi)用成本中的項(xiàng)目是多方面的，包括研發(fā)人員工資、勞務(wù)費(fèi)、材料費(fèi)、試驗(yàn)費(fèi)、設(shè)備折舊費(fèi)等等。

       根據(jù)藥企的支出項(xiàng)目，核心研發(fā)成本主要為兩部分：人員工資和臨床費(fèi)用。降本增效也必然圍繞這兩方面展開(kāi)。

       人員工資方面，可操作的空間大致分為兩點(diǎn)：裁員、降工資。

       裁員是主旋律。最為典型的就是三葉草生物，隨著新冠疫苗預(yù)期的走低，其研發(fā)團(tuán)隊(duì)也在大幅收編。2022年6月末，公司研發(fā)人員為291人；而到了今年6月末，研發(fā)人員下降至200人。

       與此同時(shí)，公司也在進(jìn)行相應(yīng)的降薪：去年上半年，公司研發(fā)人員薪酬均值為78.69萬(wàn)元，今年上半年則是76.42萬(wàn)元。這兩大舉措，也成功讓公司的研發(fā)投入減少了7600萬(wàn)元。

       不僅是三葉草，上半年通過(guò)減少研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模來(lái)保持高效研發(fā)效率的藥企不在少數(shù)。

       當(dāng)然，也有些藥企并非在人員薪酬方面進(jìn)行改革，而是在臨床費(fèi)用方面下功夫。

       臨床試驗(yàn)作為研發(fā)推進(jìn)的必要措施，并不會(huì)被暫停?？傮w來(lái)看，藥企提高效率的核心措施為：減少外包，提高自主臨床比例。最 具代表性的就是百濟(jì)神州。一直以來(lái)，百濟(jì)神州都表示要通過(guò)加大自主臨床比重以增效，這也在財(cái)務(wù)上得到了體現(xiàn)。上半年，百濟(jì)神州的內(nèi)部研發(fā)費(fèi)用占總研發(fā)費(fèi)用的比重，已接近60%。

       康方生物等藥企也均表示，因?yàn)閷⑼獍ぷ鞲臑樽誀I(yíng)的緣故，臨床費(fèi)用成本得到了有效控制。

       以上不難看出，藥企正在通過(guò)多種手段提高自己的研發(fā)效率。

       / 03 /

       變現(xiàn)考量，不要重復(fù)造輪子

       那么，580億元的研發(fā)費(fèi)用都在花哪了？有兩個(gè)維度，一個(gè)是“收款方”維度，即錢都給了誰(shuí)，是員工還是外包還是臨床買病人；另一個(gè)則是管線維度，錢都投到哪些研發(fā)領(lǐng)域了。效率之外，后者也是最為關(guān)鍵的一個(gè)觀察維度。

       畢竟，創(chuàng)新藥的變現(xiàn)邏輯非常清晰，只要能夠研發(fā)出一款切實(shí)有效的藥品，基本不用擔(dān)心銷量問(wèn)題。

       但這也是過(guò)去中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)的問(wèn)題所在。內(nèi)卷之下，大部分藥企的研發(fā)投入都投向了同一個(gè)領(lǐng)域。

       這在PD-1領(lǐng)域得到了充分詮釋。目前，百濟(jì)神州、君實(shí)生物在PD-1領(lǐng)域的研發(fā)投入均超過(guò)50億元，恒瑞醫(yī)藥的投入也超過(guò)20億元。

       加上其它藥企的投入，PD-1領(lǐng)域的研發(fā)投入規(guī)模是非常驚人的。這也意味著，PD-1在為少部分藥企創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，實(shí)際上也在毀滅價(jià)值。

       對(duì)于創(chuàng)新藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)路徑大體來(lái)說(shuō)只有兩條：打造“人無(wú)我有”的獨(dú)家優(yōu)勢(shì)，或是創(chuàng)造“人有我優(yōu)”的產(chǎn)品溢價(jià)。

       從半年報(bào)來(lái)看，國(guó)內(nèi)藥企的研發(fā)扎堆現(xiàn)象有所改善，越來(lái)越多藥企開(kāi)始往深水區(qū)前進(jìn)。這也意味著，天文數(shù)字的投入和令人心生畏懼的燒錢速度還只是個(gè)開(kāi)始。

       但對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，眼下最關(guān)鍵的不是擔(dān)心數(shù)以億計(jì)的資金消失，也不是從一開(kāi)始就苛求完 美的變現(xiàn)邏輯，而是對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的敬畏之心。