近日，康泰生物發(fā)布三季報。今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入24.64億元，同比減少3.92%；歸母凈利潤6.97億元，同比增長243.13%；扣非凈利潤5.99億元，同比增長316.82%。

       從2022年因計提新冠疫苗資產(chǎn)減值，導(dǎo)致出現(xiàn)上市以來首次虧損，股價跌入谷底，到如今業(yè)績大幅扭虧為盈，康泰生物似乎已經(jīng)走出新冠疫情帶來的影響。

       隨著疫情影響逐步消退、回歸常規(guī)業(yè)務(wù)的國內(nèi)疫苗企業(yè)要如何脫穎而出，從康泰生物的發(fā)展戰(zhàn)略中或許能夠得到一點啟發(fā)。

       成也新冠，敗也新冠

       康泰生物今年三季度凈利潤同比增長2.43倍、扣非凈利潤增長3.17倍的主要原因是，去年公司計提新冠相關(guān)減值使得基數(shù)較低。

       2020年新冠疫情的爆發(fā)，康泰生物立即啟動新冠疫苗研發(fā)，采用自研加引進的模式，同時布局了滅活、腺病毒和重組病毒三條技術(shù)路線。

       在投入巨額的資源后，2021年5月，其自主研發(fā)的新冠滅活疫苗在國內(nèi)獲批緊急使用。雖然在此之前，國內(nèi)已有5款、全球16款新冠疫苗獲批上市或緊急使用，康泰生物依舊在2021年創(chuàng)下總營收36.52億元、歸母凈利潤12.63億元的歷史最 佳業(yè)績。

       此外，康泰生物從阿斯利康引進的重組新冠病毒疫苗（Y25腺病毒載體）于2021年10月獲得印度尼西亞國家藥品和食品監(jiān)管局緊急使用授權(quán)。使其當(dāng)年海外出口收入達到9.57億元，同比增長39020.94%。

       受此影響，康泰生物巔峰時期股價達到154.97元/股（前復(fù)權(quán)），市值超過1700億元。

       然而好景不長，2022年，隨著疫苗接種人群逐漸飽和，國內(nèi)外新冠疫苗接種環(huán)境驟變，新冠疫苗需求量快速下降，康泰生物新冠疫苗銷量大幅縮水的同時，庫存還大幅上升。

       康泰生物不得以只能計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計9.36億元。最終，2022年實現(xiàn)營收31.6億元，凈利潤虧損1.3億，同比下降110.50%，成為其自上市以來首次年度虧損。

       公司股價也是一落千丈，最低跌到24.42元/股，截至10月30日，康泰生物總市值338.3億元，較最高時期縮水近8成。

       值得注意的是，2021年4月，康泰生物曾披露擬投資31億元（包含發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集20億元）用于建設(shè)新冠滅活疫苗和新冠腺病毒疫苗的生產(chǎn)基地。到了2022年8月，公司宣布將募集資金6.6億元未使用資金用于永遠補充流動資金，及時止損。

       其實，三年疫情期間，無論是出于社會責(zé)任，或是利益考慮，國內(nèi)的疫苗企業(yè)多多少少都投入了資源研發(fā)新冠疫苗。這其中，少部分企業(yè)趕上第一波紅利大賺數(shù)百億，剩下的大部分企業(yè)投入數(shù)十億研發(fā)資金及生產(chǎn)設(shè)備，最終卻只能血虧收場。

       與一些單壓新冠疫苗的初創(chuàng)公司相比，康泰生物這種老牌疫苗企業(yè)雖然也在新冠疫苗上遭遇困難，但其原有的常規(guī)疫苗業(yè)務(wù)卻能夠幫助他快速回血。

       肺炎疫苗接過增長“接力棒”

       成立于1992年的康泰生物是一家老牌疫苗企業(yè)，是國內(nèi)最早從事人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一，在人用疫苗領(lǐng)域深耕30余年。

       截至目前，主要上市銷售的常規(guī)疫苗包括13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、無細胞百白破b型流感 嗜血桿菌聯(lián)合疫苗（四聯(lián)苗）、23價肺炎 球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗(釀酒酵母)、b型流感 嗜血桿菌結(jié)合疫苗、凍干b型流感 嗜血桿菌結(jié)合疫苗、吸附無細胞 百白破聯(lián)合疫苗等。

       其中，乙肝疫苗和四聯(lián)苗為康泰生物貢獻了主要的收入來源，僅乙肝疫苗一項，累計生產(chǎn)、銷售了12億多劑。2022年，四聯(lián)苗、乙肝疫苗銷售收入分別同比增長54.18%、26.34%。

       隨著乙肝疫苗市場趨于成熟穩(wěn)定，新生兒數(shù)量陷入低谷，2023年乙肝疫苗和四聯(lián)苗的增長基本處于停滯或小幅增長態(tài)勢。

       但好在康泰生物布局多年的13價肺炎疫苗和23價肺炎疫苗銷售開始逐步放量，尤其是13價肺炎疫苗備受期待。

       13價肺炎疫苗可謂是疫苗界的明星產(chǎn)品。該疫苗最早由輝瑞研制，自2010年獲批上市后，連續(xù)多年成為全球最暢銷的疫苗品種。2018年，輝瑞的13價肺炎疫苗全球銷售額約為58億美元，成為當(dāng)年全球銷售額前十的藥品中唯一一款疫苗產(chǎn)品。

       2019年12月31日，沃森生物的13價肺炎疫苗獲批，成為全球第二個、中國 第一個自主研發(fā)的13價肺炎疫苗，這款疫苗也成為沃森生物最主要的收入來源。

       2021年9月，康泰生物的13價肺炎疫苗獲批，是全球第三款、國產(chǎn)第二款獲批的13價肺炎疫苗。由于入局較晚，康泰生物采用“低價”策略打開市場，其定價458元/劑，遠低于輝瑞的698元/劑以及沃森的598元/劑。

       在市場空間上，目前全球肺炎疫苗平均接種率在50%左右，非洲達到60%，歐美達到80%，國內(nèi)滲透率僅為20%-30%，增長空間極大。隨著滲透率的提升，預(yù)計2030年中國肺炎球菌疫苗市場將達到438億元，其中13價肺炎疫苗市場份額將占59.8%。

       目前，康泰生物的13價肺炎疫苗已基本完成全國各個省份的招標(biāo)準(zhǔn)入，進入市場放量階段。2023年上半年，常規(guī)疫苗銷售收入同比增長7.03%，13價肺炎疫苗和23價肺炎疫苗分別增長61.30%和64.19%，成為康泰生物業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。

       研發(fā)+出海，奠定后續(xù)持續(xù)發(fā)展

       除了已上市的成熟產(chǎn)品，康泰生物的后續(xù)產(chǎn)品梯隊更值得期待。

       今年9月15日，其子公司研發(fā)的凍干人用 狂犬病疫苗（人二倍體細胞）獲批上市，該疫苗是國內(nèi)首 個獲批的“四針法”人二倍體細胞狂犬病疫苗，也是目前國內(nèi)唯一采用預(yù)充劑型的人二倍體細胞狂犬疫苗。

       目前人用狂犬病疫苗劃分為三代：原代細胞培養(yǎng)狂犬病疫苗、Vero細胞狂犬病疫苗和人二倍體細胞狂犬病疫苗。其中，人二倍體細胞狂犬病疫苗具有安全性高、免疫持久、副反應(yīng)小等優(yōu)勢，正逐漸取代前兩代疫苗。

       預(yù)計到2030年，狂犬病疫苗市場規(guī)模將達到148億元。其中，人二倍體細胞狂犬病疫苗市場規(guī)模將達到55億元，2021年-2030年，年復(fù)合增長率高達24.4%。

       除此以外，康泰生物在新冠疫苗研發(fā)上的投入并非毫無用處。巨額的研發(fā)投入，為其積累了大量核心技術(shù)，成為疫苗行業(yè)研發(fā)技術(shù)平臺覆蓋最為全面的公司之一。掌握了多項國內(nèi)外先進的生物疫苗核心技術(shù)，包括mRNA、腺病毒載體新技術(shù)、新佐劑技術(shù)等國際前沿技術(shù)。

       在此基礎(chǔ)上，康泰生物擁有專利70余項，上市產(chǎn)品10種，在研品種30余項，基本涵蓋全球重磅疫苗品種。其中，用于乙肝疫苗無應(yīng)答特殊人群的“60μg重組乙型 肝炎疫苗（釀酒酵母）”和“雙載體13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗”屬全球始創(chuàng)；無細胞百白破b型流感 嗜血桿菌聯(lián)合疫苗，是聯(lián)合疫苗數(shù)量最多的國產(chǎn)疫苗；吸附無細胞百白破滅活脊髓灰質(zhì)炎和b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗，是目前國內(nèi)唯一獲得藥物臨床試驗批準(zhǔn)的國產(chǎn)五聯(lián)疫苗，市場潛力十足。

       另一方面，康泰生物還在積極拓展海外市場。四聯(lián)疫苗、23 價肺炎球菌多糖疫苗、乙肝疫苗等已取得了部分國家出口的證書；2022年以來，就13 價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、23價肺炎 球菌多糖疫苗等品種分別與菲律賓、印度尼西亞、巴基斯坦、沙特、印度等國合作方簽署合作協(xié)議，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。

       從康泰生物的海外布局可以看出，其海外拓展重點是“一帶一路”沿線發(fā)展中國家，通過高性價比從國外巨頭手中搶奪市場份額。隨著海外市場的不斷開拓，海外訂單有望在未來逐步貢獻業(yè)績增量，成為其新的業(yè)績增長點。

       結(jié)語

       對于康泰生物而言，新冠疫苗帶來的短暫挫折不足為慮，經(jīng)過三年疫情教育的人們，對疫苗的接受度大幅提高，隨著重磅產(chǎn)品的放量以及在研產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，康泰生物或?qū)⒂瓉睃S金發(fā)展期。