10月24日，“藥中茅臺”片仔癀備受關(guān)注，只因三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)急速跌停。
此前，片仔癀發(fā)布三季度公告，前三季度凈利潤同比增長僅2.04％，如果只計(jì)算第三季度，凈利潤同比下降17.64％。
這是近6年來，片仔癀首次出現(xiàn)單季度凈利潤下滑。
24日后，通過近兩日片仔癀的股價(jià)走勢來看，形勢依舊不容樂觀。
市值曾超恒瑞，業(yè)績失速的片仔癀為何跌停？
“白馬股”緊急回應(yīng)
24日晚間，片仔癀發(fā)布公告說明，表示目前經(jīng)營正常，第三季度盈利同比下降主要系去年同期異常高增長所致。
不過，雖然片仔癀遭遇跌停風(fēng)波，其市值仍然高達(dá)千億元。
疫情之下，無論全球醫(yī)藥市場，還是中國保持雙位數(shù)高增長難上加難，片仔癀能保持8%增長實(shí)屬不易。
縱觀前三季度的全球藥企，羅氏營收全球保持同比+2%，諾華中國區(qū)營收保持增5%，橫看中藥龍頭企業(yè)白云山前三季度營收34.74億，同比增長4.91%，知名中藥集團(tuán)昆藥集團(tuán)三季度報(bào)顯示同比下滑14.10%。
圖1 片仔癀營業(yè)收入
圖片來源：wind、華泰研究
片仔癀之所以跌停，與特點(diǎn)有關(guān)：生意結(jié)構(gòu)簡單，其核心業(yè)務(wù)和核心區(qū)域聚焦。
從前三季度財(cái)報(bào)看，營業(yè)總收入66.16億元，其肝病用藥（44.93%）和醫(yī)藥流通（43.26%）占比88.19%，基本上穩(wěn)住片仔癀產(chǎn)品穩(wěn)住半壁江山；
從地區(qū)分布看，華東地區(qū)業(yè)務(wù)占比70.42%，對其公司而言，得華東，即得天下。
片仔癀公司成功之路，可謂是“一粒片仔癀，撐起千億市值藥企”，堪稱醫(yī)藥界奇跡。
據(jù)了解，片仔癀總市值1400億，位列七十五家上市中藥企業(yè)第一位，備受矚目，排名第二、第三位云南白藥（990億）、同仁堂（772億）都不足千億。
1600元一粒藥？
作為中藥市值第一位企業(yè)，片仔癀市值在去年曾高達(dá)2996億。
截止發(fā)稿，市值僅存1400億，不到一年時(shí)間蒸發(fā)了一個(gè)“片仔癀”。
片仔癀一直以來備受爭議，爭議原因之一是價(jià)格較高。
官網(wǎng)單粒定價(jià)590元，最離譜的是價(jià)格，個(gè)別線上平臺居然賣到1600元一粒；另一個(gè)原因是“一藥難求”，有一個(gè)階段在線下門店購買需要提前排隊(duì)且每人限購兩粒。
這與如今“集采藥”價(jià)格低廉形成鮮明對比，媒體報(bào)道均以“藥中茅臺”冠以稱謂，從醫(yī)藥領(lǐng)域普惠價(jià)值來看，輿論夸張宣傳給片仔癀企業(yè)品牌發(fā)展帶來巨大壓力。
事實(shí)上，其前三季度財(cái)報(bào)顯示，其毛利率仍高達(dá)80.34%。
除原材料稀缺，定價(jià)高企，毛利巨大以外，應(yīng)用廣泛也是片仔癀企業(yè)保持高速增長的重要原因。
其說明書標(biāo)注片仔癀藥品適應(yīng)癥是清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛。用于熱毒血瘀所致急慢性病毒 性肝炎，癰疽寧瘡，跌打損傷及各種炎癥。
片仔癀大藥房旗艦店片仔癀藥品規(guī)格為3g*1粒/盒，月銷竟然1萬+，患者反饋該藥品用于口臭、胸口小紅點(diǎn)、帶狀皰疹、隆鼻術(shù)后消腫、肋間疼痛、肺氣腫、感冒等癥狀，在適應(yīng)癥之外的功效也被患者傳播而放大，由于其OTC特性，患者廣泛自購，也為片仔癀擴(kuò)展患者群提供了一定機(jī)會。
“逆風(fēng)而行”的片仔癀藥品，仍能保持其在醫(yī)藥和資本兩個(gè)領(lǐng)域備受青睞，成功之處在于片仔癀的銷量持續(xù)攀升與深度品牌維護(hù)。
成也蕭何敗蕭何，片仔癀藥品牽一發(fā)動全身，也是企業(yè)亟待解決的問題。
事實(shí)上，片仔癀公司的主要產(chǎn)品涵蓋肝病、心血管、感冒、糖尿病等眾多領(lǐng)域的用藥，但其他領(lǐng)域成效甚微，心腦血管用藥（主要為安宮牛黃丸）前三季度收入1.3億元。
近些年，在“一核兩翼”策略的推動下，公司在鞏固傳統(tǒng)中藥生產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，還向保健食品、日化用品領(lǐng)域延伸，但是對生意大盤不構(gòu)成影響。
片仔癀如何擺脫“片仔癀”？
從片仔癀的發(fā)展戰(zhàn)略來看，一直在擺脫單品獨(dú)大的影響。
2021年，片仔癀將公司戰(zhàn)略調(diào)整為“多核驅(qū)動，雙向發(fā)展”：在做優(yōu)片仔癀的同時(shí)，做大安宮牛黃丸，做強(qiáng)化妝品，并開始向外延并購。
筆者認(rèn)為，片仔癀在以下幾個(gè)方面依舊存在機(jī)會：
● 肝病領(lǐng)域
中國是肝病大國，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國目前有9000萬乙肝病毒攜帶者，1000萬慢性丙型肝炎感染者，肝病市場具有200億元規(guī)模。
● 地域產(chǎn)出差異
從年報(bào)看，華東區(qū)貢獻(xiàn)片仔癀藥品銷售七成，而華南和西南仍是肝病患者高發(fā)地域，華南廣東和中部湖北都是乙肝發(fā)病人數(shù)大省，屬于肝病領(lǐng)域重要的市場，尚未充分滲透。
● 生命周期重塑
藥智數(shù)據(jù)庫顯示，片仔癀藥品共計(jì)14項(xiàng)研究，其中兩項(xiàng)臨床研究，分別是不可切除原發(fā)性肝癌、結(jié)直腸癌，這兩項(xiàng)研究均進(jìn)入二期。
藥物臨床試驗(yàn)登記與信息公示平臺中登記一項(xiàng)PZH2111片治療晚期膽管細(xì)胞腫瘤患者的I/II期臨床研究。如果進(jìn)展順利，未來片仔癀不僅可用于肝病，適應(yīng)癥可能擴(kuò)展到腫瘤領(lǐng)域。
圖2 片仔癀臨床研究進(jìn)展
圖片來源：藥智數(shù)據(jù)
這三項(xiàng)研究將承載片仔癀藥品及公司繼續(xù)騰飛的希望。
小結(jié)
縱觀片仔癀公司的發(fā)展歷史，片仔癀公司依托核心產(chǎn)品獨(dú)家、秘方、原料稀缺等特點(diǎn)，構(gòu)筑競爭壁壘，長期保持高增長和高毛利率，在股票市值和毛利率兩個(gè)方面創(chuàng)造了其他藥企不可逾越的高度，這屬于“片仔癀”特有模式，不可復(fù)制。
誠然，依靠片仔癀發(fā)家，想轉(zhuǎn)型突破卻異常艱難，無論如何都無法再造一個(gè)片仔癀藥品或公司。
參考資料：
1.片仔癀官網(wǎng)：http://www.zzpzh.com
2.藥智網(wǎng)
3.藥物臨床試驗(yàn)登記與信息公示平臺
4.10月23日，華泰證券，高基數(shù)下自然回落，線上趨于理性
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