巨頭醫(yī)藥企業(yè)聯(lián)姻，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域迎來一大震蕩。

       5月12日，上海醫(yī)藥和云南白藥宣布大動(dòng)作。上海醫(yī)藥擬以16.87元/股的價(jià)格，向特定對象非公開發(fā)行A股股票數(shù)量不超過8.53億股，募集資金143.84億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充營運(yùn)資金及償還公司債務(wù)。

       上海醫(yī)藥本次定增對象分別為上海潭東和云南白藥。兩名發(fā)行對象將按照相同價(jià)格，分別認(rèn)購1.87億股、6.66億股，認(rèn)購金額分別為31.55億元、112.3億元，占募資總額的比例分別為21.93%、78.07%。

       巨頭聯(lián)姻，云南白藥將成上藥第二大股東

       資料顯示，上海譚東為上海上實(shí)的全資子公司，截至目前，上實(shí)集團(tuán)及其全資附屬子公司及上海上實(shí)、上藥集團(tuán)合計(jì)持有上海醫(yī)藥10.4億股股份，占其總股本的36.59%，上海醫(yī)藥的實(shí)控人仍為上海市國資委，未發(fā)生變化。

       若本次發(fā)行完成，云南白藥將持有上海醫(yī)藥18.02%股份，成為其第二大股東。云南白藥透露，公司擬長期持有上海醫(yī)藥股權(quán)，暫未考慮未來的退出計(jì)劃。

       同時(shí)，云南白藥作為戰(zhàn)略投資者擬根據(jù)與上海醫(yī)藥簽署的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》的約定向上海醫(yī)藥提名 1 名執(zhí)行董事候選人、1 名非執(zhí)行董事候選人以及1名監(jiān)事候選人。

       根據(jù)《上市規(guī)則》的規(guī)定，云南白藥基于實(shí)質(zhì)重于形式的原則，將認(rèn)定上海醫(yī)藥將為公司的關(guān)聯(lián)方。因此，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

       云南白藥透露，截至2020年12月31日，上海醫(yī)藥18.02%股份對應(yīng)歸屬母公司股東的凈資產(chǎn)為98.64億元，占上市公司同期歸屬母公司股東的凈資產(chǎn)的比例為25.73%；2020年內(nèi)上海醫(yī)藥18.02%股份對應(yīng)歸屬母公司股東凈利潤為8.1億元，占上市公司同期歸屬母公司股。

       東凈利潤的比例為14.69%。同時(shí)，根據(jù)《戰(zhàn)略合作協(xié)議》的約定，本次非公開發(fā)行完成后，上海醫(yī)藥在具備條件的情況下現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年可分配利潤的40%。

       成立于1902年的云南白藥是名副其實(shí)的百年中華老字號(hào)品牌，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)居中國中醫(yī)藥行業(yè)前列。上海醫(yī)藥的中醫(yī)藥板塊也有著悠遠(yuǎn)的歷史，目前其擁有包括醫(yī)藥研發(fā)與制造、醫(yī)藥分銷和醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)，也是綜合競爭力較強(qiáng)的全產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥上市公司。

       此次兩家巨頭“聯(lián)姻”引發(fā)廣泛關(guān)注，后續(xù)能夠擦出什么火花，也讓業(yè)界極為期待。

       百年老店隱憂暗藏：主業(yè)低迷、熱衷炒股...

       作為百年中藥老字號(hào)，云南白藥也正進(jìn)入轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。從去年和今年Q1業(yè)績上來看，云南白藥被外界解讀有些“不務(wù)正業(yè)”，主要收益來自牙膏等業(yè)務(wù)，研發(fā)占比小，還熱衷于投資炒股......

       云南白藥2020年年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營收327.43億元，同比增長10.38%；利潤總額68.01億元，同比增長43.9%；凈利潤55.16億元，同比增長31.85%。

       資料顯示，云南白藥的主營業(yè)務(wù)為商業(yè)銷售和工業(yè)銷售，商業(yè)銷售主要為醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，工業(yè)銷售包括藥品板塊、健康品板塊和中藥資源板塊。醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)占其總營業(yè)收入2/3，但其利潤主要由工業(yè)銷售拉動(dòng)。

       在工業(yè)銷售中，口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售是云南白藥最賺錢的業(yè)務(wù)，主要涉及賣牙膏等，2020年全年貢獻(xiàn)利潤18.94億元。據(jù)了解，云南白藥的牙膏市場份額持續(xù)穩(wěn)居全國第 一，年末市場占有率達(dá)到22.2%。

       另值得關(guān)注的是，云南白藥凈利一半是靠“炒股”拉動(dòng)。其財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)年度的公允價(jià)值變動(dòng)損益高達(dá)22.4億元，主要是買入的股票、基金上漲所致；投資收益達(dá)3.92億元，主要構(gòu)成是交易性金融資產(chǎn)持有和處置的收益以及公司委托理財(cái)收益，兩項(xiàng)科目合計(jì)實(shí)現(xiàn)26.3億元，占比利潤總額比重超36%。

       云南白藥財(cái)報(bào)顯示，2020年公司在境內(nèi)外股市上投資了138.34億元。其中，重倉包括小米集團(tuán)、伊利，分別持有市值達(dá)到31.48億元、11.32億元。此外，云南白藥還持有騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥股票，分別持有市值為8.57億元、4.74億元。

       反觀之，2020年云南白藥研發(fā)投入為1.81億元，同比增長4.14%；研發(fā)投入占營收比例僅0.55%，與2019年的0.59%相比有所下降。不過，公司銷售費(fèi)用卻不低。2020年銷售費(fèi)用達(dá)到37.95億元，是研發(fā)投入的21倍。

       相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年云南白藥的營收同比增速為22.13%，到2015年下滑至10.22%。2016-2017年更是不足9%，2018年有所上升，但相比過往的高增速，表現(xiàn)不佳。

       云南白藥也在尋求轉(zhuǎn)型。它在2020年財(cái)報(bào)中透露，公司以藥品、健康品、中藥資源、省醫(yī)藥四大業(yè)務(wù)板塊為核心，同時(shí)發(fā)力拓展醫(yī)美、骨傷科領(lǐng)域，依法穩(wěn)步推進(jìn)工業(yè)大 麻業(yè)務(wù)，培育業(yè)績新的增長點(diǎn)。

       在積極尋求新的業(yè)績增長點(diǎn)的同時(shí)，熱衷于炒股的云南白藥，今年也不慎栽了跟頭。4月27日，云南白藥公布2021年一季度，一季度凈利潤7.63億元，同比下降40.48%。其中，公司持有的交易性金融資產(chǎn)虧損了7.82億元。截至報(bào)告期末，上述資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益為-7.89億元，較期初2.33億元減少了439.05%。主要是投資小米集團(tuán)、伊利、恒瑞醫(yī)藥，分別虧損了6.9億、1.1億、0.82億?？芍^是“炒股有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。”

       抱團(tuán)取暖，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域整合加快

       隨著醫(yī)改深入，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生極大的變化，中醫(yī)藥百年老店也都在積極尋求轉(zhuǎn)型升級。在主營業(yè)務(wù)低迷，炒股失利下，云南白藥又拿出百億投資上海醫(yī)藥，巨頭企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)合作，抱團(tuán)取暖，或是“百年中藥老字號(hào)”的另一種選擇。

       對于此次交易背景，云南白藥表示，主要原因之一是國有企業(yè)改革及國有資本優(yōu)化重組的持續(xù)深入，其中包括基于公司前期混合所有制改革及吸收合并在上市公司整合的資金及優(yōu)質(zhì)資源，明確將通過內(nèi)生增長與外延擴(kuò)張相結(jié)合的方式實(shí)現(xiàn)突破發(fā)展。

       2016年，云南白藥啟動(dòng)混改。當(dāng)年12月，云南省國資委、新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、云南白藥控股有限公司達(dá)成合作協(xié)議，通過增資的形式引入新華都作為云南白藥的戰(zhàn)略投資人。新華都掌門人陳發(fā)樹曾問鼎過福建省首富，被坊間稱為“股神”。在行業(yè)人士看來，云南白藥熱衷于“炒股”也或是跟這有關(guān)。

       我國醫(yī)藥改革進(jìn)入深水區(qū)，“兩票制”、“零加成”在全國等級公立醫(yī)院的基本實(shí)施完成，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的整合不斷加速，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

       可以看到，想要進(jìn)一步突出藥品及健康品等品牌優(yōu)勢，醫(yī)藥商業(yè)仍是云南白藥核心業(yè)務(wù)的重要組成部分和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。作為全產(chǎn)業(yè)鏈大型醫(yī)藥集團(tuán)，上海醫(yī)藥在醫(yī)藥商業(yè)板塊優(yōu)勢自是不用多說。并且，上海醫(yī)藥在創(chuàng)新藥品板塊也有自己的布局，或可彌補(bǔ)云南白藥的研發(fā)“短板”。此次合作中雙方亦表示，在產(chǎn)品互動(dòng)創(chuàng)新方面，將依托雙方優(yōu)質(zhì)資源，建立聯(lián)合研究院或產(chǎn)品創(chuàng)新合作平臺(tái)，聚焦疾病預(yù)防與治療的創(chuàng)新研究。

       隨著業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，上海醫(yī)藥也需要大量資本注入。數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，上海醫(yī)藥短期借款期末余額由96.28億元增長至201.39億元，長期借款期末余額由8.38億元增至11.84億元，資產(chǎn)負(fù)債率相應(yīng)由55.48%上升至63.31%。

       2021年Q1，上海醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營收516億元，同比增長27.57%；其中醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入64.66億元，同比增長14.43%；醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入451.34億元，同比增長29.7%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.2億元，同比增長104.24%；扣非凈利潤為12.13億元，同比增長23.39%。

       此次通過定向增發(fā)的方式募集資金143.84億元，對于上海醫(yī)藥來說，此次募資可以幫助公司降低財(cái)務(wù)成本，解決部分債務(wù)，同時(shí)進(jìn)一步發(fā)力創(chuàng)新研發(fā)，提升醫(yī)藥工業(yè)板塊競爭力，也可鞏固醫(yī)藥商業(yè)龍頭地位。云南白藥和上海醫(yī)藥的“聯(lián)姻”，對雙方都有利。

       另外，受國家大力推進(jìn)中醫(yī)藥發(fā)展消息影響，聚焦創(chuàng)新和消費(fèi)的中藥企業(yè)迎來利好。作為消費(fèi)品龍頭的云南白藥，此次與上海醫(yī)藥合作，或可進(jìn)一步加速自身轉(zhuǎn)型。同時(shí)，云南白藥的“短板”也折射出百年中藥企業(yè)的困境，如何實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新突破，道阻且長。