新冠**上市疊加低基數(shù)效應(yīng)，智飛生物（300122.SZ）一季度凈利潤(rùn)同比增加8成。
最新財(cái)報(bào)顯示，智飛生物2021年第一季度實(shí)現(xiàn)收入39.27億元，同比增加49.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.42億元，同比增加79.68%。
目前，智飛生物收入來(lái)源于代理跨國(guó)藥企默沙東的重磅產(chǎn)品——九價(jià)HPV**、四價(jià)HPV**，且均為獨(dú)家品種。2020年智飛生物來(lái)自代理非免疫規(guī)劃**收入達(dá)139.55%，在收入結(jié)構(gòu)中占比91.86%。
HPV**代理銷(xiāo)售收入的增加貢獻(xiàn)了主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。中國(guó)食品藥品檢定研究院數(shù)據(jù)顯示，今年一季度四價(jià)HPV**批簽發(fā)量達(dá)166萬(wàn)支，同比增加47.46%；九價(jià)HPV**批簽發(fā)量達(dá)121萬(wàn)支，同比增加191.02%。
**批簽發(fā)量雖不能直接與企業(yè)當(dāng)期收入掛鉤，但也基本反映了智飛生物代理**在2020年一季度的銷(xiāo)售情況。批簽發(fā)量同比大幅增長(zhǎng)，一定程度源于2020年同期較低的基數(shù)。
直至目前，進(jìn)口HPV**的市場(chǎng)熱度仍高昂，且暫無(wú)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品種對(duì)九價(jià)和四價(jià)構(gòu)成“威脅”，因此智飛生物仍將依賴(lài)HPV**銷(xiāo)售，這部分業(yè)績(jī)相對(duì)容易預(yù)測(cè)。
2020年12月22日，智飛生物與默沙東就HPV**等品種續(xù)簽采購(gòu)協(xié)議，約定2021年智飛生物HPV**的采購(gòu)額為102.89億元，并可增加至120.4億元；五價(jià)輪狀病毒**、23價(jià)肺炎**、滅活甲肝**采購(gòu)金額合計(jì)13.18億元，其中五價(jià)輪狀病毒**可由10.40億元采購(gòu)金額上調(diào)至13.00億元。
采購(gòu)金額也直接決定了智飛生物2021年業(yè)績(jī)的上限。2020年，智飛生物代理生物制品采購(gòu)成本達(dá)90.09億元，假設(shè)智飛生物代理產(chǎn)品收入增速接近采購(gòu)額增速，對(duì)應(yīng)2021年代理產(chǎn)品收入增速區(qū)間為31.72%～51.15%。
顯然，智飛生物業(yè)績(jī)已經(jīng)“明牌”。公司股價(jià)2020年以來(lái)仍上漲超過(guò)277%，主要是由于市場(chǎng)對(duì)其另一款重磅產(chǎn)品——新冠**寄予了厚望。
智飛生物開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品是重組新型冠狀病毒**（CHO細(xì)胞），商品名為智克威得。智克威得屬重組亞單位**，其原理是通過(guò)基因工程技術(shù)，培養(yǎng)體外細(xì)胞表達(dá)有效抗原成分。
乙肝**是最典型的重組亞單位**，其特點(diǎn)是沒(méi)有活病毒參與生產(chǎn)，安全系數(shù)更高，且利于大規(guī)模生產(chǎn)。和乙肝**一樣，智克威得需要接種三針，這區(qū)別于其他國(guó)內(nèi)上市的新冠**。
智克威得的開(kāi)發(fā)歷時(shí)約一年。2020年3月9日，智飛生物宣布開(kāi)始新冠**I期臨床試驗(yàn)；2021年3月17日，智克威得獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局組織論證同意緊急使用，成為國(guó)內(nèi)第5款獲批新冠**。
接下來(lái)，智克威得將開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，業(yè)績(jī)變量是產(chǎn)能。公開(kāi)信息顯示，目前智克威得的年產(chǎn)能已達(dá)到3億劑。按2021年全年2.25億劑新冠**出貨量和單劑50元的價(jià)格計(jì)算，智克威得全年可貢獻(xiàn)收入112.5億元。
這部分收入如果按智飛生物2020年22%凈利率計(jì)算，可貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.75億元，這相當(dāng)于2020年全年歸母凈利潤(rùn)的75%。
如此一來(lái)，智飛生物才有可能“消化”目前的估值。假設(shè)智飛生物全年可以實(shí)現(xiàn)100%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，?021年歸母凈利潤(rùn)達(dá)66億元，按2992億元總市值計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率仍高達(dá)45倍。值得注意的是，早在2020年7月智飛生物市值已突破3000億元大關(guān)。
智克威得能否成功放量，是智飛生物2021年最大的懸念。
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