作為剛需中的剛需行業(yè)，醫(yī)藥板塊一直是牛股輩出的行業(yè)。究竟這一行業(yè)投資機(jī)遇有多大？今年行業(yè)龍頭估值水平是否太高？中國(guó)基金報(bào)記者專訪了博時(shí)醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理葛晨、招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理李佳存、廣發(fā)醫(yī)療保健股票基金經(jīng)理吳興武、安信基金總經(jīng)理助理兼研究總監(jiān)陳一峰、海富通公募權(quán)益研究部分析師劉洋來(lái)探討這一問(wèn)題。

       綜合這些投資人士觀點(diǎn)來(lái)看，今年市場(chǎng)風(fēng)格更追捧確定性需求，引來(lái)不少龍頭醫(yī)藥股走強(qiáng)，未來(lái)受益于人口老齡化，行業(yè)增長(zhǎng)確定，醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)走牛，醫(yī)藥行業(yè)投資大年或剛剛開(kāi)始。

       5～10年產(chǎn)業(yè)迎來(lái)大發(fā)展

       記者：如何看待醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機(jī)遇？利好和利空因素各有哪些？

       葛晨：由于外部貿(mào)易爭(zhēng)端和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)壓力，導(dǎo)致市場(chǎng)有回避風(fēng)險(xiǎn)、追求確定性的需求。在消費(fèi)結(jié)構(gòu)演進(jìn)和人口老齡化趨勢(shì)的推動(dòng)下，對(duì)于健康消費(fèi)的需求是確定長(zhǎng)期向上的。此外，去年一系列醫(yī)藥行業(yè)的黑天鵝事件導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)過(guò)于悲觀，但行業(yè)的基本面卻依然維持穩(wěn)健快速增長(zhǎng)，以上這些都是主導(dǎo)醫(yī)藥生物板塊這一波逆勢(shì)上漲的主要因素。利好因素包括在各項(xiàng)政策的鼓勵(lì)或者倒逼下，醫(yī)藥行業(yè)的內(nèi)部環(huán)境得到凈化，真正有研發(fā)有創(chuàng)新有質(zhì)量有效率的公司更快地脫穎而出；此外，利空因素包括部分個(gè)股短期漲幅過(guò)大，以及行業(yè)政策的短期陣痛。

       吳興武：醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)兼具健康需求屬性和消費(fèi)屬性的行業(yè)，隨著人均可支配收入的提升和醫(yī)保制度的健全，消費(fèi)者有意愿也有能力持續(xù)為自己的健康買單，這個(gè)是醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。

       陳一峰：從近期看，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)正迎來(lái)需求釋放、政策變革、人才回歸和技術(shù)升級(jí)多重利好因素疊加的快速發(fā)展時(shí)期，在多個(gè)景氣細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)出一大批優(yōu)質(zhì)公司。同時(shí)，也要注意在政策變革之下，部分行業(yè)未來(lái)可能會(huì)受制于產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化失去競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)空間，如技術(shù)壁壘低的仿制藥在帶量采購(gòu)的體系下降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較大、過(guò)去臨床應(yīng)用較多的輔助藥市場(chǎng)也會(huì)在醫(yī)保控費(fèi)政策的干預(yù)下逐漸萎縮。

       李佳存：醫(yī)藥行業(yè)投資大年才剛剛開(kāi)始，我特別堅(jiān)信一點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)的成長(zhǎng)性和確定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其他消費(fèi)品，它是必需消費(fèi)品中最剛需的。從未來(lái)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)來(lái)判斷，確定性的成長(zhǎng)品種一定是非常稀缺的，而醫(yī)藥行業(yè)從戰(zhàn)略配置的意義來(lái)說(shuō)也特別重要。如果在醫(yī)藥行業(yè)或醫(yī)藥板塊選到那些優(yōu)秀的頭部公司，在合適的時(shí)間點(diǎn)買入，長(zhǎng)期持有，5～10年來(lái)看，應(yīng)該都會(huì)有比較可觀的年化回報(bào)。

       劉洋：今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)確定成長(zhǎng)的內(nèi)需和剛需類資產(chǎn)更加關(guān)注，醫(yī)藥作為內(nèi)需里面剛需的代表，未來(lái)受益于人口老齡化，行業(yè)增長(zhǎng)確定，支撐醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)走牛。行業(yè)內(nèi)部利空和利好交織。雖然醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)容，但國(guó)家醫(yī)保局也對(duì)行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)做調(diào)整，通過(guò)帶量采購(gòu)、降低仿制藥價(jià)格，壓縮仿制藥占比，后續(xù)仿制藥行業(yè)可能還要經(jīng)歷帶量采購(gòu)降價(jià)的利空，另外醫(yī)保局鼓勵(lì)創(chuàng)新藥進(jìn)醫(yī)保，提升創(chuàng)新藥占比，創(chuàng)新藥行業(yè)將持續(xù)迎利好。

       更追求確定性增長(zhǎng)

       記者：不少醫(yī)藥股年內(nèi)漲幅居前，目前還是布局醫(yī)藥行業(yè)的好機(jī)會(huì)么？

       葛晨：部分龍頭股價(jià)估值確實(shí)挺高，需要等未來(lái)預(yù)期的兌現(xiàn)來(lái)消化估值。如果超預(yù)期的話可能繼續(xù)漲，如果沒(méi)有超預(yù)期可能就繼續(xù)橫著；但如果大家過(guò)于樂(lè)觀，行業(yè)性趨勢(shì)或者公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生反轉(zhuǎn)的時(shí)候，那高估值可能就是非常大的風(fēng)險(xiǎn)。我們的工作就是在判斷行業(yè)景氣度或者公司經(jīng)營(yíng)情況到底處于什么趨勢(shì)。預(yù)計(jì)短期追求確定性的趨勢(shì)仍將延續(xù)，被市場(chǎng)選擇出來(lái)的代表行業(yè)發(fā)展大方向的核心資產(chǎn)仍將維持高位，并通過(guò)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)消化估值。

       吳興武：醫(yī)藥板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重，基本上漲幅比較好的股票大部分集中于頭部的龍頭企業(yè)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)的估值一般來(lái)講都是比較偏貴的，大部分的PE/G都在1.5～2之間的水平，這是給長(zhǎng)期的賽道和高成長(zhǎng)的合理溢價(jià)。在目前階段，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股的估值在可接受的范圍內(nèi)。從概率上來(lái)講，未來(lái)半年到一年，這些龍頭企業(yè)的股價(jià)漲幅較難重復(fù)過(guò)去半年的走勢(shì)，但放眼兩年、或者更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)仍然可以繼續(xù)上漲。

       陳一峰：在當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)仍存在一些不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，如一些前期在政策沖擊下被錯(cuò)殺的低估值公司及部分當(dāng)下看估值不算便宜，但未來(lái)3～5年成長(zhǎng)空間巨大、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的個(gè)股。

       李佳存：我選的是行業(yè)空間很大、具有成長(zhǎng)確定性的公司，估值如果比較合理或者低估當(dāng)然更好，貴一點(diǎn)也沒(méi)關(guān)系。真成長(zhǎng)的公司的股價(jià)曲線應(yīng)該是螺旋式上升的過(guò)程，價(jià)值應(yīng)該是不斷提升的。從整個(gè)醫(yī)藥板塊的估值情況來(lái)看，現(xiàn)在處在過(guò)去十多年的低位，離點(diǎn)不遠(yuǎn)，但板塊內(nèi)的分化又很厲害，因?yàn)橛斜容^劇烈的政策變化，頭部公司的估值目前并不便宜，但也沒(méi)有太大泡沫，估值算是合理。如果在這個(gè)位置介入，跟時(shí)間做朋友，賺公司成長(zhǎng)的錢沒(méi)有太大問(wèn)題。

       劉洋：中長(zhǎng)期看，目前可積極配置符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，細(xì)分行業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)管理能力強(qiáng)的醫(yī)藥公司。例如某細(xì)分龍頭上市公司的肺癌數(shù)據(jù)彰顯公司全球競(jìng)爭(zhēng)力，確保了未來(lái)5～10年業(yè)績(jī)的確定性增長(zhǎng)，所以近期表現(xiàn)也比較好。

       看好藥店、創(chuàng)新藥板塊

       記者：更看好哪些細(xì)分子行業(yè)？

       葛晨：醫(yī)藥板塊中，劃分為醫(yī)保內(nèi)、醫(yī)保外、全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)三大方向。其中醫(yī)保內(nèi)有三個(gè)方向，強(qiáng)調(diào)療效導(dǎo)向的創(chuàng)新藥、強(qiáng)調(diào)性價(jià)比導(dǎo)向的仿制藥和強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)格局高壁壘的仿制藥；醫(yī)保外，看好自費(fèi)可選醫(yī)療消費(fèi)；全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)角度，看好醫(yī)藥專業(yè)服務(wù)和醫(yī)療設(shè)備。

       吳興武：我會(huì)重點(diǎn)選擇賽道比較長(zhǎng)，護(hù)城河比較深的標(biāo)的，重點(diǎn)看好創(chuàng)新藥、為創(chuàng)新藥的研發(fā)提供相關(guān)服務(wù)的CRO和CMO、民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)類公司、有品牌屬性類消費(fèi)品的公司。

       陳一峰：當(dāng)前更看好創(chuàng)新藥、生物藥、醫(yī)療服務(wù)、藥店等子行業(yè)。

       李佳存：中國(guó)進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代——各行業(yè)份額將向頭部公司集中，中小型公司被加速淘汰，醫(yī)藥領(lǐng)域也是如此。投資醫(yī)藥的核心是重點(diǎn)布局頭部公司。醫(yī)藥行業(yè)比較特殊，壁壘較高，需要長(zhǎng)時(shí)期積累，要盡可能買市值較大的龍頭公司，順應(yīng)國(guó)內(nèi)從過(guò)去的銷售驅(qū)動(dòng)向未來(lái)研發(fā)驅(qū)動(dòng)的大方向去布局，選擇龍頭公司。

       劉洋：比較看好的細(xì)分領(lǐng)域包括零售藥店行業(yè)、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新藥服務(wù)商、高端醫(yī)藥消費(fèi)品公司。

       選擇重點(diǎn)“布局龍頭”的基金

       記者：對(duì)于普通投資者如果布局醫(yī)藥主題基金，您覺(jué)得應(yīng)該如何篩選？其中哪些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該注意？

       葛晨：需要看基金的投資方向是否代表了行業(yè)發(fā)展的主流方向，只有方向選對(duì)了，才能從長(zhǎng)期維度跑贏市場(chǎng)。

       吳興武：對(duì)于中長(zhǎng)期看好醫(yī)藥行業(yè)的投資者，可以選擇重倉(cāng)具有強(qiáng)護(hù)城河和長(zhǎng)賽道醫(yī)藥企業(yè)的基金長(zhǎng)期投資。投資者可以通過(guò)基金季報(bào)、半年報(bào)、基金年報(bào)等報(bào)告看到醫(yī)藥主題基金的持倉(cāng)情況，并選擇相關(guān)的主題基金進(jìn)行持有。

       陳一峰：投資者可從基金投資理念、投資風(fēng)格的穩(wěn)定性、過(guò)往多年的收益及波動(dòng)情況、相比行業(yè)指數(shù)的超額收益大小及超額收益來(lái)源等角度進(jìn)行分析，選擇合適的基金進(jìn)行投資。在投資基金時(shí)盡量淡化擇時(shí)，選擇穩(wěn)健的基金長(zhǎng)期持有是化收益的保障。