中藥企業(yè)，利潤大幅下降。

       據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，我國醫(yī)藥制造業(yè)八個子行業(yè)營業(yè)收入10012.1億元，同比增長9.5%；對比去年全年的同比增長率為12.4%，有所下滑；行業(yè)實現(xiàn)利潤總額1278.9億元，同比增長10.9%。

       據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院最新數(shù)據(jù)顯示：截止2019年6月底，我國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量達到7300家，其中虧損企業(yè)數(shù)量1338家，虧損面18.3%，環(huán)比下降了2個百分點；2019年前1-6月醫(yī)藥行業(yè)虧損企業(yè)虧損總額68.2億元，同比增長0.4%，較1-5月同期相比大幅收窄5個百分點，可見6月份開始我國醫(yī)藥行業(yè)開始回暖明顯。

       注：數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局、中商產(chǎn)業(yè)研究院

       ▍行業(yè)營收回暖明顯

       具體來看，中成藥行業(yè)回暖表現(xiàn)更為明顯。供給是需求的前提，由于目前醫(yī)藥行業(yè)總體均實施以銷定產(chǎn)，因此從產(chǎn)量的變化趨勢也可以窺探出需求側(cè)的變化趨勢。中成藥行業(yè)2019年6月當(dāng)月增長9.2%，2019年1-6月產(chǎn)量同比增長10.9%。

       注：數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局、中商產(chǎn)業(yè)研究院

       從上市公司半年報情況來看，中成藥行業(yè)營收2019年1-6月同比增長明顯。從統(tǒng)計的267家醫(yī)藥公司的營業(yè)收入對比來看，中成藥行業(yè)市場規(guī)模居第三位（在制藥工業(yè)居細分行業(yè)第二位），達到1,618.09億元，同比增長19.86%，僅次于生物制藥行業(yè)，要高出化學(xué)制藥行業(yè)近7個百分點。

       注：數(shù)據(jù)來源于各上市公司半年報，細分行業(yè)分類根據(jù)通達信

       也因此，在經(jīng)濟大背景下，積極環(huán)境相對不利的情況下醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展還處于相對較好的狀態(tài)，也難怪進入8月份后醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)保持了相對堅挺的狀態(tài)，進入了上升通道。

       ▍6家藥企半年營收超百億，3家凈利超20億

       截至8月30日，半年報發(fā)布已接近尾聲。在300余家A股醫(yī)藥類上市公司中，已經(jīng)發(fā)布半年報的267家企業(yè)中，已超過85%。在已發(fā)布年報的267家藥企中，有6家工業(yè)企業(yè)（注：部分企業(yè)還是含有一定的商業(yè)收入，根據(jù)通達信分類）營業(yè)收入在百億元以上。其中白云山由于將廣州藥業(yè)部分商業(yè)收入并表統(tǒng)計以及華東醫(yī)藥商業(yè)占比較高，半年營業(yè)收入分別超過330億元、180億元；復(fù)星醫(yī)藥、云南白藥、人福醫(yī)藥和恒瑞醫(yī)藥營業(yè)收入也在100-150億元之間。

       從凈利潤來看，有三家藥企半年凈利超過20億元，白云山實現(xiàn)25.48億元，但同期對比下降2.73%；我國“研發(fā)一哥”恒瑞緊隨其后，實現(xiàn)24.12億元的凈利，同比大增26.32%，全年有望實現(xiàn)50億元凈利；云南白藥實現(xiàn)凈利22.47億元，同比增8.59%。

       注：數(shù)據(jù)來源于各上市公司半年報，細分行業(yè)分類根據(jù)通達信

       監(jiān)管高壓，中成藥行業(yè)增收不增利，業(yè)績回暖在何時？

       從統(tǒng)計的267家上市藥企制藥工業(yè)類凈利增速均在個位百分數(shù)，而醫(yī)藥商業(yè)和以醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)為主的非醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)的凈利潤均達到兩位百分數(shù)，其中相對較快的是醫(yī)療保健類，凈利同比大幅增長超過15%，就連醫(yī)藥商業(yè)也有超過10%的增長。

       在化學(xué)藥、中成藥和生物制藥三個制藥工業(yè)細分領(lǐng)域，凈利增速最慢的要數(shù)中成藥，與其最快的增速形成反差，僅同比增長3.58%。

       注：數(shù)據(jù)來源于各上市公司半年報，細分行業(yè)分類根據(jù)通達信

       具體從中成藥規(guī)模以上企業(yè)情況來看，在納入統(tǒng)計的70家中成藥企業(yè)中，有40%企業(yè)的凈利潤出現(xiàn)下降，而其中凈利增速超過20%的企業(yè)不到20家。在2019年上半年營業(yè)收入超過50億的7家企業(yè)中，僅有華潤三九和太極集團兩家企業(yè)的凈利潤增速在20%以上，而其余的大多數(shù)企業(yè)凈利潤增速在10%以內(nèi)甚至出現(xiàn)下滑。

       即使有兩家中成藥企業(yè)凈利大幅增長，但是華潤三九是由于出售三九醫(yī)院帶來的一次性收益所致，而太極集團則是由于2018年同期凈利潤基數(shù)很低。而白云山和天士力凈利出現(xiàn)下滑，同仁堂營收出現(xiàn)下滑，凈利僅增長3個點。

       具體情況如下表：

       注：數(shù)據(jù)來源于各上市公司年報，行業(yè)分類根據(jù)通達信

       在70家中成藥企業(yè)中有26家出現(xiàn)凈利的下滑，其中有6家凈利同比下滑超過60%。具體情況如下表：

       注：數(shù)據(jù)來源于各上市公司年報，行業(yè)分類根據(jù)通達信

       往往，業(yè)績出現(xiàn)大幅增長的原因都是相似的，比如企業(yè)加大銷售推廣力度，加強企業(yè)內(nèi)部管理，企業(yè)營業(yè)規(guī)模不斷擴大、業(yè)績不斷提升等，而出現(xiàn)凈利大幅下滑的企業(yè)，各有各的理由，各有各的“不幸”。

       下面看看凈利下滑幅度前三的中成藥企業(yè)龍津藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)和東阿阿膠各企業(yè)凈利大幅下降的原因是什么呢？

       龍津藥業(yè)：

       國家加強中藥注射劑管控和企業(yè)單一品種依賴。公司實現(xiàn)銷售收入1.31億元，較上年同期下降21.77%；營業(yè)利潤354.21萬元，較上年同期下降71.30%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤134.01萬元，較上年同期下降87.73%。

       報告期內(nèi)因國家醫(yī)保控費、處方限制等政策持續(xù)推進，導(dǎo)致公司部分銷售區(qū)域、銷售終端銷售量下滑，致使公司營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤等財務(wù)指標(biāo)有較大幅度的下滑。此外，公司單一品種依賴也是重要原因。公司目前擁有10種藥品生產(chǎn)批件，但僅有龍津?注射用燈盞花素在產(chǎn)，而這兩年國家對中藥注射劑的管控較嚴，下滑難免。

       紫鑫藥業(yè)：

       行業(yè)政策加強管制和企業(yè)銷售模式轉(zhuǎn)變磨合期。實現(xiàn)營業(yè)收入51,355.26萬元，較上年同期下降38.94%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5,791.42萬元，較上年同期下降79.08%。

       2019年上半年醫(yī)藥行業(yè)在政策的影響下行業(yè)平均利潤率比照去年同期相比有所下降，國家相關(guān)部門對藥品零售價格的控制和調(diào)整使得醫(yī)藥行業(yè)面臨巨大的沖擊，導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，在政策和行業(yè)綜合的影響下，公司中成藥業(yè)務(wù)收入有所下降。并且2019年公司對人參業(yè)務(wù)板塊進行經(jīng)營模式的調(diào)整，由傳統(tǒng)的銷售模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷９皲N售，目前正處于銷售模式變更的磨合期，因此出現(xiàn)大幅下滑。

       東阿阿膠：

       靠漲價促增長的好日子到頭了？2019年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.90億元，同比下降36.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.93億元，同比下降77.62%。公司層面公開下降的原因，在于凈利連續(xù)多年年均增長20%以上后，處于盤整期以及下游客戶降庫存：

       連續(xù)十二年保持持續(xù)增長，且凈利潤年復(fù)合增長率20%以上，當(dāng)前伴隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴大，受整體宏觀環(huán)境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預(yù)期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶主動消減庫存，從而導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

       然而，更多的公開分析認為，其漲價拉動增長潛力已經(jīng)用盡，另一方企業(yè)原材料價格上漲。13年里價格上漲近19倍，漲價速度超過茅臺。不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2006年以來，東阿阿膠已經(jīng)進行了18次調(diào)價，最后一次是2018年12月，出廠價從每公斤196元提升至如今的3858元，上漲接近19倍。而其終端零售的阿膠塊價格折合成公斤價已經(jīng)逼近5000元大關(guān)。

       事實上，從2006年到今年，貴州茅臺的實際零售價格上漲不足5倍，東阿阿膠漲價幅度之大可見一斑。另一方面，根據(jù)公開資料顯示，企業(yè)囤積的驢皮達3000噸，而囤積驢皮的時間正值驢皮瘋狂的2016、2017年，成本高企。

       不經(jīng)歷風(fēng)雨，怎么見彩虹。盡管目前中成藥行業(yè)乃至整個醫(yī)藥行業(yè)的環(huán)境尚需改善，尤其是中成藥企業(yè)由于很多環(huán)節(jié)相對不可控，藥理藥效缺乏相對明確的依據(jù)，在臨床使用受到這樣或那樣的限制或質(zhì)疑，只是當(dāng)前中藥行業(yè)尚未探索出適合自身發(fā)展又能符合當(dāng)代社會的發(fā)展路徑。

       相信，未來還是有希望的。

       附：70家中成藥企業(yè)營收、凈利情況（以凈利潤額大小排序）