過(guò)去幾年，以老百姓、一心堂、大參林、益豐藥房為代表的四大上市民營(yíng)連鎖藥房，以及以阿里、高瓴、基石等為代表的資本，不是在馬不停蹄開(kāi)設(shè)藥房，就是在爭(zhēng)先恐后并購(gòu)藥房。不過(guò)，進(jìn)入到今年，各路資本的圈地潮，卻有陡然降溫跡象。如老百姓，大參林、一心堂等都不約而同在今年一季度放緩開(kāi)店或并購(gòu)門(mén)店步伐。

       各路資本的強(qiáng)勢(shì)入場(chǎng)，推動(dòng)了整個(gè)藥房往集中度方向發(fā)展。但瘋狂的兼并潮，亦推動(dòng)了藥房并購(gòu)估值居高不下，但不容忽視的是，單個(gè)藥店創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益卻在往下走。據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，藥房行業(yè)目前以規(guī)模擴(kuò)張為主，百?gòu)?qiáng)連鎖平均單產(chǎn)由2017年的193.63萬(wàn)元下降到2018年的181.06萬(wàn)元。

       更嚴(yán)峻的事實(shí)還在后頭。數(shù)據(jù)顯示，2018年全國(guó)藥品零售終端市場(chǎng)總體規(guī)模達(dá)到3842億元（按零售價(jià)計(jì)算），較2017年的3664億元增長(zhǎng)4.85%，這一增速較2017年的8.15%下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下20年新低。

       圈地運(yùn)動(dòng)現(xiàn)“剎車”

       “行業(yè)的瘋狂并購(gòu)為什么停下來(lái)了？一是估值太高；二是未來(lái)不確定性太多。我們公司最近有幾個(gè)并購(gòu)案子給我看，都被我否定了，一方面，并購(gòu)標(biāo)的還是按照大盤(pán)5300點(diǎn)的估值跟我談，這我肯定做不到；另一方面，行業(yè)現(xiàn)在有太多不確定性，一旦有不利的政策出現(xiàn)，有可能會(huì)導(dǎo)致巨大損失，加上藥品零售行業(yè)又是一個(gè)毛利率非常低的行業(yè)，我們現(xiàn)在不敢有半點(diǎn)閃失。”在剛剛結(jié)束的2019年西普會(huì)上，老百姓董事長(zhǎng)謝子龍這樣說(shuō)。

       謝子龍的謹(jǐn)慎態(tài)度亦在老百姓的報(bào)表中有所傳導(dǎo)。今年一季度，老百姓新增直營(yíng)及并購(gòu)門(mén)店數(shù)量200家，但在去年同期，這一數(shù)據(jù)就一度達(dá)到355家。

       曾幾何時(shí)，在擴(kuò)張門(mén)店上，大本營(yíng)坐標(biāo)湖南的老百姓，屬于行業(yè)中“驍勇”一員。2015年是公司登陸上證所上市的首年，彼時(shí)公司的營(yíng)收規(guī)模在四大民營(yíng)連鎖藥房屬于中規(guī)中矩。上市之后，公司吹響了擴(kuò)張?zhí)柦?，在全?guó)各地攻城略地，不是開(kāi)店，就是在并購(gòu)門(mén)店。借助于圈地運(yùn)動(dòng)，短短幾年間，老百姓一舉躍過(guò)一心堂、大參林拿下四大上市民營(yíng)連鎖藥房營(yíng)收“頭把交椅”。

       在過(guò)去幾年，除了老百姓為代表的四大民營(yíng)上市連鎖藥房外，行業(yè)外的資本也一度瘋狂入局。自2017年下半年開(kāi)始，高瓴資本旗下的高濟(jì)醫(yī)療異軍突起，強(qiáng)勢(shì)入場(chǎng)藥房并購(gòu)圈，到2018年底，僅用了一年半時(shí)間，就整合了約300億元規(guī)模的盤(pán)子，更是一舉成為中國(guó)規(guī)模的藥房連鎖。各路資本的瘋狂入局，涌現(xiàn)了不同派系的連鎖藥房，如阿里系、基石系、高瓴系，以及以廣藥等為代表的工業(yè)企業(yè)系等。各路資本的瘋狂入局，進(jìn)而某種程度也推高了行業(yè)的并購(gòu)估值。藥店并購(gòu)標(biāo)的“面粉貴過(guò)面包”，一級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)價(jià)貴過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的估值的現(xiàn)象，在行業(yè)中也并不罕見(jiàn)。

       如今，放緩擴(kuò)張步伐的，不只是老百姓一家連鎖藥房。在老百姓未趕超前，大參林本是四大民營(yíng)上市連鎖藥房中的老大。今年一季度，大參林新增門(mén)店數(shù)量是155家（包括新開(kāi)門(mén)店105家，收購(gòu)門(mén)店51家）。而在去年同期，公司新增門(mén)店數(shù)量一度高達(dá)263家。

       一個(gè)值得警惕的信號(hào)是，資本近日似乎亦在悄然撤退。如7月23日晚間公告，老百姓近日亦收到原始股東澤星投資的清倉(cāng)式減持計(jì)劃。背靠瑞典私募巨頭的澤星投資要計(jì)劃減持公司近30%股份。按照目前老百姓股價(jià)估算，該筆減持可套現(xiàn)的資金超過(guò)50億元。

       雖然老百姓在公告中稱減持是“因股東經(jīng)營(yíng)發(fā)展及資金需求”，但該巨額減持仍引發(fā)外界浮想聯(lián)翩。

       利空籠罩下的藥房行業(yè)

       前期，連鎖藥房的高開(kāi)高舉大并購(gòu)，直接的推動(dòng)力是為迎接醫(yī)院內(nèi)處方外流機(jī)遇。伴隨著“醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥”的綜合改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，醫(yī)藥分家政策的持續(xù)推進(jìn)，院內(nèi)處方外流被視為趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)一度估計(jì)，院外處方藥零售市場(chǎng)的容量，或高達(dá)上千億元。這也是為何從2014年起，民營(yíng)連鎖藥房相繼爭(zhēng)相上市，目的也是為擴(kuò)張尋求資金“彈藥”。

       但擺在藥房行業(yè)的現(xiàn)實(shí)是，當(dāng)前藥品在零售行業(yè)的表現(xiàn)卻不盡如人意。中康CMH數(shù)據(jù)顯示，2018年零售終端全品類市場(chǎng)總體規(guī)模達(dá)3842億元，較2017年的3664億元增長(zhǎng)4.9%；增速比2017年的8.5%整整下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，已創(chuàng)20年新低。

       “當(dāng)前藥品零售產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)不容樂(lè)觀。首先是藥品零售低增速狀態(tài)延續(xù)，其次，在低增速狀態(tài)下，藥店數(shù)量還在增加，導(dǎo)致單店服務(wù)人口平均數(shù)繼續(xù)下降。另外，百?gòu)?qiáng)連鎖平均單店?duì)I業(yè)額出現(xiàn)下降；全國(guó)范圍看，中小型門(mén)店業(yè)績(jī)下滑占比。雖然院內(nèi)處方外流是趨勢(shì)，但外流的趨勢(shì)尚不明顯。”中康資訊副總裁李俊國(guó)對(duì)記者這樣說(shuō)。

       而目前院內(nèi)處方要實(shí)現(xiàn)外流，仍障礙重重。“處方外流，首先要解決處方來(lái)源問(wèn)題，藥品法中最基本的規(guī)定，就是處方藥需憑處方購(gòu)買，但事實(shí)上現(xiàn)在我們幾乎所有的藥店沒(méi)有能力去辨別那張?zhí)幏降降资钦娴模€是假的；其次，醫(yī)保如何對(duì)接專業(yè)藥房發(fā)展，目前挑戰(zhàn)重重；再者，藥店的藥事服務(wù)能力也無(wú)法跟上。”在西普會(huì)上，百洋集團(tuán)董事長(zhǎng)付鋼這樣表示。

       多位受訪人士對(duì)記者表示，2018年藥品零售產(chǎn)業(yè)增速創(chuàng)新低背后，除了處方藥外流趨勢(shì)不明顯外，還跟前期神藥風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵、補(bǔ)益養(yǎng)生類產(chǎn)品增速受挫嚴(yán)重以及零售藥店直面醫(yī)?？刭M(fèi)等因素有關(guān)。

       貴州有一藥店人士對(duì)記者表示，如果補(bǔ)益養(yǎng)生類產(chǎn)品銷售好的話，可以占到藥店收入百分之十幾。中康CMH方面監(jiān)測(cè)到的數(shù)據(jù)亦顯示，補(bǔ)益養(yǎng)生類產(chǎn)品的增速已從2017年的20.4%下降到2018年的5.8%。

       從2018年下半年起，多地人力資源和社會(huì)保障部門(mén)對(duì)全國(guó)醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店加強(qiáng)監(jiān)督，開(kāi)展嚴(yán)打騙保行動(dòng)。值得注意的是，醫(yī)?？刭M(fèi)，對(duì)藥店也是劇烈沖擊。中康方面的數(shù)據(jù)也顯示，醫(yī)保刷卡消費(fèi)在零售市場(chǎng)的占比已達(dá)到了42.8%。

       “從長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)保控費(fèi)將成為趨勢(shì)，先從醫(yī)院開(kāi)始，之后蔓延至藥店，藥店的醫(yī)保監(jiān)管是必須接受的， 現(xiàn)在才開(kāi)始，后續(xù)仍會(huì)持續(xù)下去，從整個(gè)藥品零售來(lái)講，短期會(huì)受影響。”華潤(rùn)三九一高層人士亦對(duì)記者表示。

       中康咨詢總裁吳瀚在接受記者專訪時(shí)表示，國(guó)家新醫(yī)改推進(jìn)、國(guó)家衛(wèi)建委在建立醫(yī)聯(lián)體等措施，一定程度使得客戶往醫(yī)療機(jī)構(gòu)回流。目前藥品零售終端銷售規(guī)模提升，主要靠的是終端零售價(jià)在拉動(dòng)，但客流這塊卻有下降趨勢(shì)。零售藥店面臨升級(jí)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，專業(yè)藥房有很大的發(fā)展空間。