豪森今日港股IPO上市，股價(jià)一度達(dá)到21.2港元，市值突破千億港幣。本次以每股14.26港元，全球公開(kāi)發(fā)行5.5128億股，總募集金額約為78.6125億港元（假設(shè)并無(wú)獲行使超額配股權(quán)），扣除承銷(xiāo)費(fèi)用及傭金和其他發(fā)售相關(guān)費(fèi)用，募資凈額約為76.4億港元，并且中國(guó)香港公開(kāi)發(fā)售超11倍認(rèn)購(gòu)，投資者熱情高漲。

       本次發(fā)行后，鐘慧娟及其關(guān)聯(lián)人將合計(jì)持有約68.35%的股份，仍為公司控股股東。具體見(jiàn)發(fā)行前后公司的股權(quán)機(jī)構(gòu)圖。

       圖1 發(fā)行前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

       圖2 發(fā)行后公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

       投資者堅(jiān)定增持

       基石投資者方面，認(rèn)購(gòu)總數(shù)約為1.89億股，合計(jì)相當(dāng)于全球發(fā)售后的公司已發(fā)行股本總數(shù)約3.32%；及全球發(fā)售的發(fā)售數(shù)目約34.36%(假設(shè)并無(wú)行使超額配股權(quán))，同時(shí)承諾上市鎖定期為6個(gè)月。其中不乏GIC、Boyu和上海醫(yī)藥的身影。具體為，GIC Private Limited認(rèn)購(gòu)3853.2萬(wàn)股，Boyu Capital Opportunities Master Fund認(rèn)購(gòu)3302.6萬(wàn)股，Ally Bridge LB Healthcare Master Fund Limited 認(rèn)購(gòu) 2201.8萬(wàn)股，OrbiMed認(rèn)購(gòu)2201.8萬(wàn)股，Prime Capital Funds認(rèn)購(gòu)2201.8萬(wàn)股，Hillhouse Funds認(rèn)購(gòu)1604.2萬(wàn)股，Cormorant Asset Management, LP認(rèn)購(gòu)1376萬(wàn)股，上海醫(yī)藥（中國(guó)香港）投資有限公司認(rèn)購(gòu)1100.8萬(wàn)股，Vivo Funds認(rèn)購(gòu)1100.8萬(wàn)股。

       值得提及的是，基石投資者高瓴和 Boyu曾在公開(kāi)發(fā)售前，就分別持有公司約 2.91%和 3.00%股份（見(jiàn)下表），本次發(fā)行也履行了反稀釋及額外認(rèn)購(gòu)，發(fā)行后分別持有公司2.91% 和3.29%股份。

       表1首 次公開(kāi)發(fā)售前融資詳情

       資金用途：研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售

       根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，本次募資主要用于以下4個(gè)方面，（1）約45%用于研發(fā)（包括現(xiàn)有及未來(lái)的國(guó)內(nèi)及海外藥物開(kāi)發(fā)項(xiàng)目）、擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)及于研發(fā)技術(shù)的投資，以進(jìn)一步增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力及豐富產(chǎn)品線；繼續(xù)專(zhuān)注于研發(fā)創(chuàng)新藥及面臨相對(duì)較少競(jìng)爭(zhēng)或具有高技術(shù)進(jìn)入壁壘的仿制藥，例如特殊劑型仿制藥。需要強(qiáng)調(diào)的是，其中17.2043億港元用于研發(fā)創(chuàng)新藥；（2）約25%用于生產(chǎn)體系，建設(shè)新生產(chǎn)線，升級(jí)現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施并提高其自動(dòng)化水平，為現(xiàn)有產(chǎn)品需求的潛在增加及新產(chǎn)品上市做好準(zhǔn)備；（3）約20%用于銷(xiāo)售及學(xué)術(shù)推廣，以配合新產(chǎn)品上市，尤其是四種將于2019年至2020年上市的創(chuàng)新藥；（4）余款約10%作為營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

       圖3 募資用途

       表2 公司收入主要組成部分

       公司主要圍繞中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病、抗腫瘤、抗感染和糖尿病，同時(shí)積極布局消化道及心血管治療領(lǐng)域。目前產(chǎn)品組合涵蓋13種主要產(chǎn)品，其中包括8種核心產(chǎn)品，即歐蘭寧、普來(lái)樂(lè)、澤菲、昕維、昕美、澤坦、孚來(lái)迪及瑞波特。

       公司收入由2017年的人民幣61.855億元增長(zhǎng)24.8%至2018年的77.223億元。主要系主要核心產(chǎn)品納入醫(yī)保、通過(guò)一致性評(píng)價(jià)等的銷(xiāo)售增加，導(dǎo)致抗腫瘤、抗感染及中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病治療領(lǐng)域的收入增長(zhǎng)。8核心產(chǎn)品2016年、2017年及2018年分別占公司收入的81.6%、81.8%及77.7%；13種主要產(chǎn)品分別占公司2016年、2017年及2018年收入的83.4%、85.7%及89.5%。

表3 主要產(chǎn)品及核心產(chǎn)品信息

       *表示核心產(chǎn)品；13種主要產(chǎn)品均為國(guó)家醫(yī)保藥品目錄下的乙類(lèi)藥品。

       目前，公司有4種中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病藥物在售，包括公司2種主要產(chǎn)品－核心產(chǎn)品歐蘭寧和具有強(qiáng)大增長(zhǎng)潛力的主要產(chǎn)品阿美寧。2016年、2017年及2018年，公司的中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病藥物收入分別為14.733億元、16.817億元及19.415億元， 2016年至2018年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.8%。

       公司有7種抗腫瘤藥物，包括5種主要產(chǎn)品：核心產(chǎn)品普來(lái)樂(lè)、澤菲、昕維和昕美，以及具有強(qiáng)大增長(zhǎng)潛力的主要產(chǎn)品昕泰。2016年、2017年及2018年，公司抗腫瘤藥物的收入分別為20.269億元、24.437億元及35.182億元，2016年至2018年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.7%。

       公司有9種抗感染藥物，包括4種主要產(chǎn)品：核心產(chǎn)品澤坦以及具有強(qiáng)大增長(zhǎng)潛力的主要產(chǎn)品邁靈達(dá)、恒捷及恒森。2016年、2017年及2018年，公司的抗感染藥物收入分別為8.474億元、9.862億元及12.731億元，2016年至2018年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.6%。

       公司目前營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售4種糖尿病藥物，包括公司的核心產(chǎn)品孚來(lái)迪。2016 年、2017 年 及 2018 年，公司糖尿病藥物的收入分別為 4.796 億元、 4.803 億元及 4.409 億元。

       公司在售3種消化道藥物，包括核心產(chǎn)品瑞波特。2016 年、2017年及2018年，消化道藥品銷(xiāo)售收入分別為5.305億元、5.281億元及4.613億元。

       毛利較高，近3年維持在92%以上。2016年、2017年及2018年，公司毛利分別為50.357億元、57.304億元及71.192億元，毛利率分別為92.7%、92.6%及92.2%。

       公司有一支強(qiáng)大的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，由約4500名銷(xiāo)售專(zhuān)業(yè)人組成，覆蓋中國(guó)各地逾1,900家三級(jí)醫(yī)院、逾5,000家二級(jí)醫(yī)院及其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)。公司在核心治療領(lǐng)域基本實(shí)現(xiàn)了全國(guó)省級(jí)、市級(jí)腫瘤醫(yī)院和全國(guó)省級(jí)、市級(jí)及縣級(jí)**病醫(yī)院全面覆蓋。

       公司重視知識(shí)產(chǎn)品保護(hù)，在中國(guó)獲受專(zhuān)利119 項(xiàng)（包括10項(xiàng)涉及化合物的專(zhuān)利），國(guó)外獲授41項(xiàng)專(zhuān)利（包括21項(xiàng)涉及化合物的專(zhuān)利），還正在國(guó)內(nèi)申請(qǐng) 107 項(xiàng)主要專(zhuān)利，包括5項(xiàng)有關(guān)化合物的專(zhuān)利。

       公司在研發(fā)投入和產(chǎn)出上也取得了喜人的結(jié)果。詳請(qǐng)閱讀：《豪森研發(fā)投入增長(zhǎng)53%，100在研，4個(gè)1.1類(lèi)新藥有望兩年內(nèi)獲批》

       過(guò)往業(yè)績(jī)亮眼，重磅產(chǎn)品陸續(xù)步入收獲季，特別是奧美替尼（HS-10296）等4個(gè)1.1類(lèi)新藥有望近期獲批，有預(yù)期，有估值。本次上市，豪森躋身中國(guó)的醫(yī)藥公司千億陣營(yíng)。