新聞事件
今天專業(yè)接盤俠Vivek Ramaswamy的投資母公司Roivant宣布成立了第13家分店，開發(fā)IPF患者止咳藥的Respivant，核心資產(chǎn)是從Patara收購老藥色苷酸鈉的新劑型RVT1601（原名PA101）。同一天另一家分公司Urovant準(zhǔn)備募資1.5億IPO，另一家分公司Datavant則與CRO企業(yè)Parexel達成合作意向，共同搜集新藥大數(shù)據(jù)。生物技術(shù)二手貨市場生意一片欣欣向榮。
藥源解析
Roivant（roi 是英文投資回報、return of investment的縮寫）的經(jīng)營模式是低價收購資產(chǎn)、高新網(wǎng)羅人才，旗下各分公司主要資產(chǎn)多是從其它藥廠低價或零價收購而來。如第一家企業(yè)Axovant的核心資產(chǎn)是從葛蘭素以500萬美元收購的Intepirdine，去年三期臨床徹底失敗。Myovant的核心資產(chǎn)則是從武田免費獲得。雖然這些公司資產(chǎn)都以低價收購，但是運作者可都是高價找來的業(yè)界大腕，如Medivation前CEO David Hung、Hung的副手Lynn Seely、新基前CFO Jacqualyn Fouse 等。這個模式類似高新聘請文物專家到潘家園去找真正文物，雖然不是沒有可能但確實也有自己獨特的風(fēng)險。
生物制藥的二手貨市場雖然比潘家園古玩市場含金量略高，但是從別人放棄的資產(chǎn)中找到漏網(wǎng)大魚確實不是件容易的事。首先生物制藥界并不缺少經(jīng)驗豐富、聰明絕頂?shù)母呤?，單憑Vivek的智商就支撐這個模式的可能幾乎不存在。制藥界有個Feuerstein-Ratain規(guī)則說市值低于3億美元的制藥公司無法單獨成功完成抗癌藥的三期臨床實驗并得到陽性結(jié)果進而在美國上市，意思是如果是好東西或者估值超過3億、或被收購。目前這個規(guī)則尚無例外，說明業(yè)界總體眼光并不差。另外廠家低價轉(zhuǎn)讓在研產(chǎn)品經(jīng)常是因為沒有任何希望或覺得收購者有獨到的開發(fā)技巧，如果產(chǎn)品上市可以獲得分紅。但目前Roivant尚無這個信譽，第一個進入三期的Intepirdine幾乎一點信號沒有。
所以著名投資人David Grainger很不客氣地管這個模式叫龐氏騙局。但是Roivant已經(jīng)獲得包括軟銀在內(nèi)的近20億投資，完全沒有道理這些投資老手也不會這樣輕易相信這個30出頭、沒有任何新藥開發(fā)經(jīng)驗的毛頭小子。據(jù)我看Roivant令投資者感興趣最主要因素是公司結(jié)構(gòu)和獎懲制度。有趣的是Roivant結(jié)構(gòu)完全遵循Grainger推崇的資產(chǎn)為中心模式（asset centric），每個公司只有一兩個核心資產(chǎn)。公司鼓勵根據(jù)數(shù)據(jù)終止唯一項目，員工不會因此失業(yè)而是會轉(zhuǎn)到其它分公司。大公司有時會以不同形式懲罰失敗項目的決策者，所以有些資產(chǎn)不一定是因為技術(shù)原因被擱置、而是沒人愿意承擔(dān)失敗風(fēng)險。也有一些資產(chǎn)是因為公司戰(zhàn)略方向改變而放棄，這類資產(chǎn)現(xiàn)在占相當(dāng)比例，最近的統(tǒng)計是因戰(zhàn)略原因放棄的資產(chǎn)占失敗藥物的20%。但是在這些資產(chǎn)中找到可盈利產(chǎn)品也絕非易事，因為新藥的平均成功率就很低、被人放棄產(chǎn)品的成功率就更低。在這樣魚目混珠的地攤上找到真貨要求你或者有特殊的評價系統(tǒng)用來去粗取精、或者對靶點生物過程有獨到見解、或者臨床開發(fā)有獨到技巧和資源，但在這些方面Roivant都需要去建立自己的信譽。
至于色苷酸鈉也是一個傳奇藥物。Roger Altounyan是個極賦冒險**的醫(yī)生，二戰(zhàn)時謊報年齡（因為年紀太?。┘尤胗哲姵蔀橐幻Z炸機飛行員，并發(fā)明了一種非常危險的夜間低空飛行技術(shù)。當(dāng)時的動物模型不可靠，他自己吸入搗碎豚鼠毛誘發(fā)嚴重哮喘作為篩選模型，曾幾度差點喪命。后來終于發(fā)現(xiàn)了在Altounyan本人模型有效的化合物但上了臨床結(jié)果無效，后來發(fā)現(xiàn)Altounyan用的那批產(chǎn)品不純，里面含有一個雜質(zhì)、就是后來的色苷酸鈉。但愿這個傳奇經(jīng)歷能讓Roivant這個獨特模式沾點好運，真正能為投資者帶來roi。
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