擴大規(guī)模、整合并購、連鎖化是醫(yī)藥零售行業(yè)的未來趨勢，已經(jīng)占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢的國大藥房、一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林，各具優(yōu)勢，各占一席之地。

       在處方外流、醫(yī)藥分家等政策趨勢以及資本介入等一系列產(chǎn)業(yè)趨勢推動下，零售藥店的行業(yè)影響力正在逐步擴大。此外，“新零售”概念風生水起，阿里、百度、騰訊等巨頭也紛紛布局藥品零售，藥店終端在藥品消費中正在占據(jù)越來越高的比例。

       而2018年3月13日，美國第二大連鎖藥店CVS股東批準收購安泰保險，更預示擴大規(guī)模、整合并購是未來零售藥店行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞。隨著連鎖化布局越來越完整，未來在中國的醫(yī)藥行業(yè)，也必將誕生零售藥店龍頭企業(yè)。

       此時，已經(jīng)占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢的國大藥房、一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林，他們各自家底如何？誰將是未來的零售藥店龍頭？

       1 四大因素催生千億藥店市場

       廣發(fā)證券分析認為，近期產(chǎn)品提價、處方外流等一系列產(chǎn)業(yè)趨勢，是推動藥店的行業(yè)影響力進一步擴大的核心驅(qū)動力。

       其一，產(chǎn)品提價形成趨勢，藥店受益顯著。

       2015年10月國家取消低價藥限價之后，大量原來的低價普藥逐步提價，如原料稀缺的片仔癀、東阿阿膠等大品類價格均在持續(xù)提升，且銷量沒有受到影響，藥店毛利增加。

       從藥店經(jīng)營品類來看，慢病類用藥是市場體量和成長性都比較好的領(lǐng)域，品類提價也比較普遍，將為藥店貢獻較大的業(yè)績增量，成為零售藥店轉(zhuǎn)型升級的切入點。成為且普藥提價多數(shù)是出廠價和終端價同步提價，廠商還會讓渡更多的利潤分給藥店，這使得藥店受益更多。

       其二，處方外流未來幾年將持續(xù)。

       2009年以來，中國政府出臺多項政策推進醫(yī)藥分開?！?ldquo;十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》提出推動醫(yī)藥分開，采取綜合措施切斷醫(yī)院和醫(yī)務(wù)人員與藥品、耗材間的利益鏈，調(diào)整市場格局，使零售藥店逐步成為向患者售藥和提供藥學服務(wù)的重要渠道。

       2017年《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步改革完善藥品生產(chǎn)流通使用政策的若干意見》再次提出破除以藥養(yǎng)醫(yī)機制，醫(yī)療機構(gòu)不得限制門診患者憑處方到零售藥店購藥。

       這被視為促進零售藥店發(fā)展的重磅信號。但在現(xiàn)實情況中，由于零售藥店醫(yī)保定點審查之前采用審批制，申請難度大、時間長，限制了藥店醫(yī)保定點的覆蓋面，導致藥店醫(yī)保覆蓋不足，基本醫(yī)保管理能力不足。再加上我國零售藥店藥師不足，藥店缺乏足夠的藥事服務(wù)能力，這些原因依然牢牢限制著處方外流。

       由于我國現(xiàn)行醫(yī)藥政策多在向國際慣例靠攏，日本推進醫(yī)藥分家的改革探索或?qū)⒈晃覈梃b。日本從1956年開始推進醫(yī)藥分家，通過提高醫(yī)生診療收入、對院內(nèi)和院外處方服務(wù)制定不同的醫(yī)保支付價格，并著手改革藥品定價方式，控制由藥品購銷差價形成的收益來源、加強藥師隊伍培訓和教育等方式推進醫(yī)藥分家。截至2016年，日本實施醫(yī)藥分家發(fā)行的處方起箋張數(shù)達8億張，醫(yī)藥分開率已經(jīng)超過70%。

       由此，日本也誕生了幾家連鎖行業(yè)龍頭企業(yè)，如WELCIA，十年市值增長17倍，2017年財年銷售額達367億元人民幣。

       因此，從政策趨勢來看，處方外流將長期持續(xù)，而這也將使零售藥房不斷獲益，推動零售藥房行業(yè)規(guī)模不斷擴大。

       其三，龍頭企業(yè)逐步重視藥店終端，資本強勢進入。

       2017年以來，很多企業(yè)正在逐步加大藥店推廣力度，改善藥店提成比例和優(yōu)惠政策，使得藥店議價能力顯著提升。

       如樂普醫(yī)療通過“毛利率+分成”模式與零售藥店合作，藥店可以有30%~40%的毛利。還有諸如賽諾菲、諾和諾德、輝瑞、默沙東、強生等跨國藥企也從慢病用藥開始重視與國內(nèi)藥店合作，各大連鎖藥房廠商直采比例顯著提升。

       資本的進入也將推高零售藥店的行業(yè)影響力。2016年，基石資本旗下控股子公司馬鞍山全億健康投資管理有限公司成立了全資子公司蘇州全億健康藥房連鎖有限公司，后者在成立后一年半的時間里展開一輪大規(guī)模并購，包括12家連鎖藥店企業(yè)。高瓴資本從去年起也通過旗下子公司高濟醫(yī)藥參與投資了7家連鎖藥店公司。

       其四，監(jiān)管政策支持藥店發(fā)展。

       取消醫(yī)保資質(zhì)、互聯(lián)網(wǎng)藥品建議行政審批；取消GSP認證；各省出臺政策鼓勵定點零售藥店為參保人員提供特藥服務(wù)；整頓藥品流通秩序，推進藥品流通體制改革等監(jiān)管政策為藥店發(fā)展注入活力。

       在這些因素共同推動下，我國藥品零售市場規(guī)模正在不斷擴大。2016年全國藥店數(shù)量達到44.7萬家。中國藥店雜志發(fā)布的《2016~2017中國藥店發(fā)展報告》測算，我國藥品零售市場規(guī)模已經(jīng)從2008年的1464億上升到2016年的3408億，年復合增長率達11.1%。

       2

       零售大佬們的家底

       我國零售藥店連鎖率正在逐步上升。2016年11月底，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示的零售藥店連鎖率為49.4%，相較于2011年底的34%有顯著提升，但相較于美國的75%依然較低。行業(yè)整合、連鎖化是零售藥店行業(yè)的長期趨勢。

       在零售藥店行業(yè)大整合的趨勢中，全國布局完善、整合效果良好、經(jīng)營效率高的當下上市公司將很大概率通過進一步整合并購，成為未來的行業(yè)龍頭。包括國大藥房、一心堂、老百姓大藥房等等。

       國大藥房：強大的國藥系背景

       國大藥房的股東有國藥集團、國藥控股、國藥一致，以強大的國藥系為依托，國大藥房擁有品牌、資本、分銷、物流網(wǎng)絡(luò)等諸多優(yōu)勢。按照對收入的貢獻率，國大藥房的優(yōu)勢品種依次為處方藥、非處方藥、中藥飲片。

       截至2017年6月30日，國大藥房在上海、江蘇等19個省份和70個大中城市擁有3693家零售藥店，基本已經(jīng)實現(xiàn)全國化布局。

       益豐藥房：中南、華東地區(qū)優(yōu)勢明顯

       益豐藥房以醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)為主，按照收入結(jié)構(gòu)，其產(chǎn)品以中西成藥為主，其次是非藥品和中藥。2016年營業(yè)收入37.3億元，歸母凈利潤2.2億元。

       益豐藥房的門店集中在湖北、湖南、江西、廣東、江浙滬等七省市，中南、華東區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯。截至2017年9月30日，益豐藥房擁有連鎖藥店1890家，2016年起，其開啟加盟業(yè)務(wù)，至2017年9月底共有加盟店70家。

       老百姓：沿京廣線、滬昆線布局

       老百姓大藥房2016年營業(yè)收入60.9億元，歸母凈利潤3.0億元，產(chǎn)品以中西成藥為主，其次是非藥品、中藥等。

       老百姓沿京廣線、滬昆線覆蓋中國經(jīng)濟較發(fā)達的16個省份、80多個城市，截至2017年9月30日，老百姓擁有2039家門店。

       一心堂：以云南為起點，向西南區(qū)擴張

       一心堂以中西成藥為主，其次是中藥、醫(yī)療器械用品等。2016年營業(yè)收入62.5億元，歸母凈利潤3.5億元。其以云南為起點，主要布局在我國西南地區(qū)七大省份，豫、津、滬也有少量門店。截至2017年9月30日，一心堂及全資子公司共擁有直營連鎖門店5009家。

       大參林：兩廣地區(qū)密集布局

       大參林的主要產(chǎn)品也是中西成藥，其次分別是參茸滋補藥品和保健品。2016年營業(yè)收入62.7億元，歸母凈利潤4.3億元。

       大參林的門店集中在廣西和廣東等華南地區(qū)，截至2017年9月30日，其已經(jīng)擁有2754家門店，覆蓋廣東各地級市，并已經(jīng)深入滲透到鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。

       比較各大藥店龍頭企業(yè)，從毛利率來看，由于加盟店毛利率較低、處方藥占比大等因素，國大藥房的毛利率相對。其余企業(yè)的毛利率差別不大。

       從管理費用率來看，益豐藥房以精細化管理著稱，管理費率一直在較低水平，2017年Q1~3為4.07%。

       老百姓大藥房旗艦店及大店占比相對較高，這也使其年均單店營收。2016年平均每家門店營收310萬元。

       而店型普遍較小、以社區(qū)店為主的一心堂則年均單店營收，2016年平均每家門店145萬元。近年來，一心堂開拓四川市場收購大型門店，未來大店占比將提升。

       而從整合趨勢來看，國內(nèi)藥店布局仍然很不均衡，東北、西南、華南地區(qū)還有提升空間。從并購情況來看，除國大藥房無三季度數(shù)據(jù)，其他幾家前三季度新增1825家，對比去年全年的1902年，整合速度正在提升。

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